光伏平价上网系列深度报告之四，辅材篇：挖掘辅材提效降本潜力，把握光伏玻璃投资良机.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 敬请参阅最后一页特别声明- 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 - 2 - 内容目录 内容概要 5 投资建议 7 光伏玻璃：双玻组件加速渗透助行业景气度提升，龙头强者恒强 8 光伏组件封装向 2.0mm 双玻结构进化趋势确定，透明背板或有阶段性机会.8 供需格局持续向好，2019H2~2020 年光伏玻璃价格强支撑 13 行业竞争格局优良，产品结构向 2.0mm 切换加速集中度提升 15 银浆：电池效率与成本的关键环节，PERC 相对 N 型电池的决胜点 18 通过细密栅线、增加高宽比来提效并降低银耗量是主要优化方向 18 进口替代进行时，行业规模快速增长，国内企业大有可为 19 金属化环节提效降本空间大，助 PERC 电池 2-3 年内稳坐主流地位 20 封装胶膜：PERC 双面双玻专用胶膜需求将结构性高增长 24 预交联技术提升 EVA 白膜性能，PERC 双面双玻带动 POE 胶膜出货高增.24 原料进口依存度高，下游需求增长或将加快国产化进程 26 一超两大格局稳定，双面化趋势下 POE/共挤型胶膜 3 年 CAGR 可达 80%28 金刚线：“四化”趋势挖掘硅片端降本潜力，供需失衡行业竞争加剧 29 硅片成本决定性环节，继国产化后超额扩产将成为降价主要驱动因素 29 金刚线及切割技术进步还可提供 20~30%降本空间 30 金刚线市场已从蓝海向红海过渡，即将进入比拼成本的时代 32 风险提示 32 图表目录 图表 1：未来两年组件成本下降空间拆分（元/W） 5 图表 2：光伏玻璃原片需求测算（万吨） 5 图表 3：中国光伏玻璃原片产能占比（2020E） 5 图表 4：各类电池组件成本及 LCOE 测算 6 图表 5：金刚线切割环节硅片成本下降空间（元/片） 7 图表 6：相关标的及估值 7 图表 7：透明背板双面组件与双玻双面组件结构对比 8 图表 8：透明背板结构及主要特点 8 图表 9：各类组件重量测算及对比（以标准 60 cell 组件为例） 9 图表 10：2.0mm 及 2.5mm 光伏玻璃合理价格测算 9 图表 11：双玻组件及透明背板组件成本对比 10 图表 12：2019E 特种 BOPET 用途分类及占比 11 图表 13：2014-18 年新增 BOPET 产线类型及数量占比 11 图表 14：2019-2020 年我国 BOPET 产能扩张计划 11 图表 15：光伏背板 PET 基膜所处产业链 11 图表 16：PET 基膜在 FFC 透明背板中的单位成本测算 12 行业深度研究 图表 17：PET 基膜在 FFC 透明背板中成本占比测算 12 图表 18：透明背板组件与 2.0mm 双玻半框组件价差敏感性分析 12 图表 19：2019 年全球 光伏新增装机预测 13 图表 20：2020 年全球光伏新增装机预测 13 图表 21：光伏装机量对应光伏玻璃需求测算 13 图表 22：全球光伏玻璃需求测算 2018~2020E 14 图表 23：中国光伏玻璃原片产能（日融化量） 14 图表 24：中国光伏玻璃窖炉及产线 14 图表 25：光伏玻璃产线近期动态 15 图表 26：3.2mm 镀膜光伏玻璃价格走势与行业成本比较 15 图表 27：信义与福莱特光伏玻璃原片产能扩产进程（单位：吨/日） 16 图表 28：中国光伏玻璃(超白原片)产能分布（2018） 16 图表 29：中国光伏玻璃(超白原片)产能分布（2020E） 16 图表 30：光伏玻璃行业龙头优势及行业门槛 17 图表 31：正面银浆成本构成估算（2018） 18 图表 32：金属化环节栅线印刷技术及网版设计创新情况 19 图表 33：国产银浆市占率提升 19 图表 34：无锡帝科银粉采购来源 19 图表 35：光伏用银浆需求量及市场规模测算 20 图表 36：双面 PERC 电池浆料耗量下降、效率提升对应成本下降空间测算 20 图表 37：ITRPV 银浆用量趋势 21 图表 38：ITRPV 铝浆用量趋势 21 图表 39：单晶 PERC 电池效率屡创新高 21 图表 40：PERC、PERT、TOPCon、HJT 电池产能建设成本对比 22 图表 41：TOPCon 电池制备工序及设备国产化进程 22 图表 42：异质结电池制备工序及设备国产化进程 22 图表 43：不同电池技术对应金属化工艺及银浆要求