半导体行业观察系列九~高通：短期业绩明显承压，看好2020年初5G拐点.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 目录索引 高通 3Q FY’19 CONFERENCE CALL 要点摘录 5 一、公司 3Q FY’19（ENDED 2019/6/30）经营成果 5 二、公司后续财务性指引 5 三、短期经营环境讨论分析 6 四、5G 相关分析 6 高通财务经营数据一览 7 图表索引 图 1：高通本季经营成果及后续指引（一） 8 图 2：高通本季经营成果及后续指引（二） 9 图 3：高通历年 MSM 芯片出货量情况 9 图 4：高通本季对于全球 3G/4G/5G 设备出货量的最新指引 10 表 1：高通关键性季度财务数据 7 表 2：高通 Segment 经营数据 8 高通 3Q FY’19 Conference Call 要点摘录 （数据来源：高通官网Earnings release材料，以及Seeking Alpha提供的Conference Call Transcript文件） 一、公司 3Q FY’19（Ended 2019/6/30）经营成果 本季实现收入96亿美元（GAAP），位于前期指引92~102亿美金区间中值附近， 同比增长73%，环比增长93%。其中包括了公司与苹果及其合约制造商和解所确认的47亿美元收入。本季实现GAAP EPS 1.75美元，落在前期指引区间3.57~3.77美元区间之外，原因在于最近发布的美国税务规定所要求的一项递延所得税资产注销。 按Non-GAAP口径来看，公司本季收入49亿美元，位于前期指引47~55亿美元区间偏下限，同比下滑13%，环比持平。本季EPS为0.80美元，位于前期指引0.7~0.8美元区间上限，原因在于QCT业务毛利率的提升、期间费用的降低、以及优于预期的税率。 QCT（Qualcomm CDMA Technologies）业务方面，本季收入36亿美元 （Non-GAAP），MSM（Mobile Station Modem）出货1.56亿颗，位于前期指引1.5~1.7亿颗区间中值偏下，同比下滑22%，环比基本持平。QCT业务本季税前利润率14%，位于前期指引13~15%区间中值，毛利率的提升和费用管控均有贡献。 QTL（Qualcomm Technology Licensing）业务方面，本季收入12.9亿美元 （Non-GAAP），位于前期指引12.3~13.3亿美元区间中值附近，同比下滑12%， 环比增长15%，其中包含了归属本季的苹果授权收入以及华为的1.5亿美元临时付款。QTL业务本季税前利润率70%，超出前期指引65~69%区间上限，主要来自诉讼费用减少超出预期。 二、公司后续财务性指引 在2020上半年正式的5G换机潮到来之前，公司预计短期业绩表现将受到几方面的负面影响，包括（1）中国市场景气度下滑；（2）华为在中国市场市占率提升；（3）公司中国OEM客户在5G换机开启前夕去化库存。 公司将全球3G/4G/5G无线设备2019年出货量的指引下调1亿部，调整至17~18 亿部区间，中值对应同比下滑3%。 对于下一财季（4Q FY’19），公司预计收入43~51亿美元，区间中值对应同比下滑19%，环比下滑4%；预计Non-GAAP EPS为0.65~0.75美元，中值对应环比下滑13%。 对于QCT业务，公司预计下一财季MSM出货1.4~1.6亿颗，中值对应同比下滑35%，环比下滑4%。若看历史情况，通常由于季节性因素，公司Q4相比Q3 MSM 出货量要增长中等十位数水平，但由于上述三点原因导致今年出现环比的下滑。由于公司在中国OEM厂商中高端机型中的领先地位，因此中国市场的景气度疲弱对公司的负面影响较大。公司预计下一财季QCT业务税前利润率13~15%， 中值与本季持平。 对于QTL业务，公司预计下一财季收入10~12亿美元，税前利润率62~66%，环比本季均有下降，原因与QCT中的分析一致。公司对下一财季QTL收入指引中未考虑任何来自华为的收入（本季已确认1.5亿美元付款）。 若再顺延一个季度来看1Q FY’20的情况，公司预计下一财季所能预见的负面影响会持续到2019年底，因此预计1Q FY’20的收入和利润情况与4Q FY’19类似。 公司有信心与苹果的和解长远看可以为EPS贡献2美元的增量。 三、短期经营环境讨论分析 本季在中国市场，设备原厂向渠道出货（Sell In）同比下滑5%，但渠道向消费者的出货（Sell Through）同比下滑20%，反映了消费者在5G到来前夕的换机需求出现暂缓，同时也反映了宏观环境造成的影响。因此，公司有观察到2019 上半年中国市场消费电子产品渠道库存水平显著抬升。对于2019下半年，公司管理层认为在去库存的推动下，中国市场的Sell