从fpso需求看海洋油气开发热度.docxVIP

? 我们看好中国海上油 等。 海洋油气开发重新具备与页岩油竞争的实力：FPSO用于海洋油气勘探开发的最后阶段，建造或改装周期一般在1-2年，2018年以来全球FPSO订单量恢复性增长，反映了在50-60 ? 我们看好中国海上油 等。 中国海洋油气开发景气度上行确定性更高：我们认为，全球来看海洋油气开发景气度进入上行通道，对中国市场来说，受中海油等增加资本开支等影响，海洋油气开发景气度上行确定性更高。 海洋油气：储量占比1/3，产量占比30%，桶油成本下降至30$，已重新具备与页岩油竞争的实力 FPSO与海洋油气开发：从勘探到钻井、完井、平台生产等，FPSO用于最终生产阶段。 国内海洋油气开发景气度上行确定性更高：国内油气对外依存度持续提升，2019年中海油勘探与开发资本开支预计为700-800亿元人民币，同比增长12.7%-28.8%。根据Spears Associates数据，预计2019年全球上游油气勘探开发投资将恢复至4,720亿美元，同比增长16%，增速继续加快。 2019-2021年FPSO订单加速释放：根据Rystad Energy的数据统计，2018年国际上新的FPSO合同已经超过10艘，达到了2014年市场的水平。2019年，全球预计将有14个FPSO项目做出最终投资决策（FID）， 订单释放继续加速。 气服务龙头中海油服（601808.SH）及FPSO模块建造企业博迈科（603727.SH） 不容忽视的供给：海洋油气储量占全球油气总资源量的1/3 34%66%海洋石油资源量 陆地石油资源量 31% 34% 66% 海洋石油资源量 陆地石油资源量 31% 69% 海洋天然气资源量 陆地天然气资源量 资料来源：青岛海洋地质研究所， 整理 据美国地调局（USGS）评估，全球（不含美国）海洋待发现石油资源量（含凝析油）548亿t，待发现天然气 资源量78.5万亿m3，分别占世界待发现资源量的47%和46%。 不容忽视的供给：全球海洋石油产量占总产量比例在30%左右 尽管油价波动，美国墨西哥湾原油产量过去四年呈增长趋势 陆地 海洋 1800 40% 陆地 海洋 1600 1400 1200  30% 20% 1000 800  10% 600 0% 400 200  -10% 0 -20% 19821984198619881990199219941996 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 资料来源：EIA， 整理 根据EIA和Rystad Energy数据，海洋石油产量占全球石油总产量的30%左右；另一方面，海洋石油生产以大 型项目为主，以美国墨西哥湾原油产量为例，在原油价格下滑时，产量仍能保持增长。 型项目为主，以美国墨西 不容忽视的供给：中海油等公司每桶油主要成本已经下降到30美元附近，具备较高的竞争力 布伦特油价维持在较高水平，海洋油气开发可以为石油公司带来较好的回报。 100 90 80 70 60 50 40 30 30美元/桶 20 10 资料来源：中海油， 整理 0 2015-01-02 2016-01-02 2017-01-02 2018-01-02 2019-01-02 资料来源：Wind， 整理 根据中海油2018年年报，2018年中海油桶油主要成本下降至30.39美元/桶，为连续5 根据中海油2018年年报 资料来源：中国银河证券研究院整理 相关公司 中海油服海油工程中集来福士、博迈科 资料来源：中国银河证券研究院整理 相关公司 中海油服 海油工程 中集来福士、博迈科 招商局重工、振华重工中远海运重工 大船重工、上海外高桥海隆控股、惠生工程Keppel Offshore Marine 胜科海事 现代重工、三星重工大宇造船、AkerSolutions SBM Offshore、NOV MCDERMOTT（收购 CBI）、MODEC、TechnipFMC等 中海油服SLB HAL Seadrill Transocean Ensco Rowan Diamond offshore Borr Drilling 等 中海油服 东方物探WesternGeco CGG Polarcus PGS Shearwater WGP SeaBird ION 等 勘探 开发（钻井、固井、测井等） 船舶服务、平台建 设等 以中海油为例，2018年中海油勘探、开发、生产等 占资本开支比例分别为20%、60%、20% 0.8% 19.8% 19.6% 0.8% 1