重点行业可转债研究系列之五：汽车行业转债博弈下修为主，重点关注旭升.docxVIP

目 录 1、 行业基本面与正股估值 4 、 行业整体：净资产收益率处于中上游水平 4 、 细分行业：汽车整车ROE 最高，汽车零部件营收同比增速最高 4 、 正股估值水平：汽车服务、汽车零部件的市盈率的市盈率显著低于于历史均值 5 2、 可转债发行及历史表现 6 、 可转债发行：2019 年已有两只可转债上市 6 、 2019H1 存量可转债的整体表现：明显弱于中证转债指数 7 3、 重点存量标的梳理 7 3.1、 旭升转债（113522.SH） 7 3.2、 骆驼转债（113012.SH） 9 3.3、 中鼎转 2（127011.SZ） 11 3.4、 双环转债（128032.SZ） 13 3.5、 新泉转债（113509.SH） 14 4、 风险提示 16 图表目录 图 1：29 个中信一级行业的ROE 平均值（2016-2018） 4 图 2：汽车行业营业收入同比增速和归母净利润同比增速（2014-2018） 4 表 1：A 股汽车行业主要细分行业与上市公司（2019/8/2） 5 图 3：汽车细分行业营业收入同比增速和 ROE 平均值（2016-2018） 5 表 2：汽车行业的动态市盈率（2019/8/2） 5 图 4：汽车行业近三年PE-Band（截至 2019/8/2） 6 表 3：汽车行业的可转债发行情况（2019H1） 6 表 4：2019 年以来汽车行业可转债预案进展 6 图 5：中证转债指数与汽车行业可转债价格表现（2019H1） 7 表 5：旭升转债条款及推荐逻辑（截至 2018.8.2） 7 图 6：旭升股份营业收入同比增速与归母净利润同比增速（2014-2018） 8 图 7：2018Q2-2019Q2 特斯拉汽车产量 8 敬请参阅最后一页特别声明图 8：2018Q2-2019Q2 特斯拉汽车交付量 敬请参阅最后一页特别声明 敬请参阅最后一页特别声明表 6：旭升股份业绩预测和估值指标 敬请参阅最后一页特别声明 图 9：旭升股份近三年PE-Band （截至 2019/8/2） 9 图 10：旭升股份近三年 PB-Band （截至 2019/8/2） 9 表 7：骆驼转债条款及推荐逻辑（截至 2018.8.2） 10 图 11：骆驼股份营业收入同比增速与归母净利润同比增速（2014-2018） 10 表 8：骆驼股份业绩预测和估值指标 11 图 12：骆驼股份近三年 PE-Band （截至 2019/8/2） 11 图 13：骆驼股份近三年 PB-Band （截至 2019/8/2） 11 表 9：中鼎转 2 的条款及推荐逻辑（截至 2018.8.2） 11 图 14：中鼎股份营业收入同比增速与归母净利润同比增速（2014-2018） 12 图 10：中鼎股份业绩预测和估值指标 12 图 15：中鼎股份近三年 PE-Band （截至 2019/8/2） 13 图 16：中鼎股份近三年 PB-Band （截至 2019/8/2） 13 表 11：双环转债条款及推荐逻辑（截至 2018.8.2） 13 图 17：双环传动营业收入同比增速与归母净利润同比增速（2014-2018） 14 图 18：双环传动近三年 PE-Band （截至 2019/8/2） 14 图 19：双环传动近三年 PB-Band （截至 2019/8/2） 14 表 12：新泉转债条款及推荐逻辑（截至 2018.8.2） 14 图 23：新泉股份营业收入同比增速与归母净利润同比增速（2014-2018） 15 表 13：新泉股份业绩预测和估值指标 15 图 20：新泉股份近三年 PE-Band （截至 2019/8/2） 16 图 21：新泉股份近三年 PB-Band （截至 2019/8/2） 16 1、行业基本面与正股估值 、行业整体：净资产收益率处于中上游水平 过去三年（2016-2018），汽车行业（中信一级）的 ROE 平均值为 11.17%， 在 29 个一级行业（中信）中排名第 7。过去三年，汽车行业的营业收入同比增速平均值为 11.33%，归母净利润同比增速平均值为-0.59%。 图 1：29 个中信一级行业的 ROE 平均值（2016-2018） 20% 15% 10% 5% 0% 食 家 银 房 建 医 汽 建 轻 钢 餐 非 煤 交 纺 农 电 公 基 计 商 电 传 有 综 石 国 机 通 品 电 行 地 材 药 车 筑 工 铁 饮 银 炭 通 织 林 子 用 础 算 贸 力 媒 色 合 油 防 械 信 饮 产 制 旅 行 运 服 牧 元 事 化 机 零 设 金 石 军 料 造 游 金 融 输 装 渔 器 业 工 件 售 备 属 化