A股负ALPHA因子策略.docxVIP

目录索引 一、A 股 ALPHA 策略回顾 5 （一）研究背景 5 （二）ALPHA 策略回顾与前瞻 5 二、风格因子 ALPHA 分析 7 （一）因子分类及测试框架 7 因子分类 7 因子测试框架 9 样本筛选 9 数据处理 10 因子测量指标 10 （二）ALPHA 因子分类测试 11 规模因子：风格变盘，高市值不再提供稳定负Alpha 12 价值因子：负 Alpha 更稳健，低配高估值标的 14 盈利因子：盈利风格复苏，正 Alpha 凸显 17 成长因子：风格波动大，负Alpha 更稳健 19 质量因子：被低估的财务费用比，关注因子正Alpha 21 流动因子：贯穿牛熊，正负Alpha 均衡 24 股价技术因子：短期反转仍是主旋律，重点捕捉负 Alpha 26 杠杆因子：伴随去杠杆周期，正Alpha 更凸显 28 三、多因子策略构建与实证 30 （一）因子筛选及加权策略 31 因子筛选 31 因子趋势策略 32 （二）多因子策略 32 因子多空策略 32 因子正Alpha 策略 35 因子负Alpha 策略 36 四、总结 37 （一）背景及策略原理 37 （二）最新风格前瞻 37 风险提示 38 图表目录 表 1：A 股两融标的历次扩容 6 表 2：因子分类及定义 7 表 3：因子表现汇总 11 表 4：规模因子测试结果汇总（2010.12-2019.07） 13 表 5：规模因子测试结果汇总（2016.12-2019.07） 13 表 6：估值因子测试结果汇总（2010.12-2019.07） 15 表 7：估值因子测试结果汇总（2016.12-2019.07） 15 表 8：盈利因子测试结果汇总（2010.12-2019.07） 17 表 9：盈利因子测试结果汇总（2016.12-2019.07） 17 表 10：成长因子测试结果汇总（2010.12-2019.07） 19 表 11：成长因子测试结果汇总（2017.12-2019.07） 20 表 12：质量因子测试结果汇总（2010.12-2019.07） 22 表 13：质量因子测试结果汇总（2016.12-2019.07） 22 表 14：流动性因子测试结果汇总（2010.12-2019.07） 24 表 15：流动性因子测试结果汇总（2016.12-2019.07） 24 表 16：技术因子测试结果汇总（2010.12-2019.07） 26 表 17：技术因子测试结果汇总（2016.12-2019.07） 26 表 18：杠杆因子测试结果汇总（2010.12-2019.07） 28 表 19：杠杆因子测试结果汇总（2016.12-2019.07） 28 表 20：筛选因子表现 31 表 21：因子等权多空策略表现 33 表 22：因子趋势多空策略表现 34 表 23：因子正Alpha 策略表现 35 表 24：因子负Alpha 策略表现 36 表 25：策略最新风格权重（截止 2019.7.31） 38 图 1：A 股融券标的数量变化 6 图 2：A 股融券标的板块分布 7 图 3：因子测试及Alpha 策略框架 9 图 4：流通市值因子逐月 IC 13 图 5：流通市值因子多空累计收益率 13 图 6：流通市值因子正Alpha 累计收益率 14 图 7：流通市值因子负Alpha 累计收益率 14 图 8：规模因子行业内正Alpha 14 图 9：规模因子行业内负Alpha 14 图 10：行业相对PB 因子逐月 IC 16 图 11：行业相对 PB 因子多空累计收益率 16 图 12：行业相对PB 因子正 Alpha 累计收益率 16 图 13：行业相对PB 因子负 Alpha 累计收益率 16 图 14：估值因子行业内正Alpha 17 图 15：估值因子行业内负Alpha 17 图 16：ROE 因子逐月 IC 18 图 17：ROE 因子多空累计收益率 18 图 18：ROE 因子正Alpha 累计收益率 18 图 19：ROE 因子负Alpha 累计收益率 18 图 20：盈利因子行业内正Alpha 19 图 21：盈利因子行业内负Alpha 19 图 22：主营收入增长率因子逐月 IC 20 图 23：主营收入增长率因子多空累计收益率 20 图 24：主营收入增长率因子正Alpha 累计收益率 21 图 25：主营收入增长