国际物流巨头启示录之YAMATO：进也服务，退也服务.docxVIP

YAMATO是一家营收千亿，利润仅十亿的日本本土快递公司，稳居龙头地位长达45年，市值仅500亿元。严格意义上，YAMATO并非国际物流巨头，那么它的研究价值何在？ 日本与中国快递业发展轨迹相近，市场结构相似， 却演变出风格迥异的快递公司。理清差异是为了看清方向，以日为镜，剖析中国快递公司发展之土 壤，探索中国特色快递发展之路。 对比来看，中国快递价格战愈演愈烈，而日本市场上为何出现价高者市占率更高？同在电商需求持续增长的背景下，日本快递巨头发展为何停滞？为何YAMATO稳居快递龙头地位，却只是市值不到500亿的本土快递公司？反而货运龙头日本通运发展成国际化的综合物流服务商？ 方正交运“国际物流巨头启示录”系列报告 给你答案! 感谢邮政科学研究规划院对本系列报告提供的研究支持 经营者一旦取得过成功的经验，反而很容易就会被这个经验束缚，从而常常陷入经营误区，因为他们误判了之后环境的改变。 战后，支撑着日本经济的产业不断变化。从纤维开始，钢铁、造船、家电、汽车等都曾兴盛过，出现过主导国内经济和出口的顶尖企业。但是，随着时代的变迁，它们无一例外地受到了产业结构调整的影响。荣枯盛衰是世间常态。 ——宅急便之父：小仓昌男 3 单位：人民币，亿元 FedEx UPS DHL YAMATO 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018 市值 2,920.75 3,496.41 4,385.07 6,607.30 6,910.46 5,537.50 2,649.72 3,949.88 2,233.93 505.40 552.63 610.04 企业价值 3,599.89 4,236.55 5,266.51 7,373.02 8,277.70 6,709.90 2,842.87 4,157.75 3,263.81 466.34 525.24 584.47 固定资产 1,612.46 1,754.19 1,863.07 1,248.32 1,493.36 1,758.64 587.50 712.84 1,455.18 287.10 315.31 328.77 资本开支 320.58 345.42 374.74 196.88 352.92 415.77 144.49 168.04 207.05 21.24 26.27 22.49 营收 3,344.24 4,072.62 4,331.09 4,044.16 4,495.69 4,755.34 4,213.67 4,610.46 4,810.74 799.42 881.45 892.23 增长同比 6.1419.76? 8.514.36? 9.32 7.92-3.20? 5.421.83? 1.41 3.564.91? 毛利润 785.25 929.39 972.10 738.83 927.63 916.58 未披露 62.20 48.89 50.05 毛利率 23.4822.82? 22.4418.27? 20.63 19.27 未披露 7.78 5.555.61? 净利润 200.26 219.45 275.95 327.62 351.81 347.68 190.59 198.21 160.65 22.48 11.51 11.56 净利率 5.995.39? 6.378.5? 8.6 7.94.5? 4.33.3? 2.8 1.31.3? 净现金流 (15.21) 29.37 (46.59) 49.53 (10.26) 39.57 (36.89) 2.14 (9.22) 1.26 -12.14 -15.97 快递包裹数（亿件） 29.84 35.18 36.44 48.68 51.08 52.73 31.67 34.43 36.90 18.04 18.37 18.68 注：FedEx陆运快递业务采用加盟制资料来源：Bloomberg， 注：FedEx陆运快递业务采用加盟制 单位：人民币，亿元 顺丰 中通 韵达 圆通 申通 百世 2017 2018 2017 2018 2017 2018 2017 2018 2017 2018 2017 2018 市值 2221.39 1447.15 738.77 853.36 557.26 518.97 473.27 282.86 377.96 251.82 216.54 110.72 企业价值 2329.20 1619.86 741.27 853.36 557.26 522.97 473.27 314.35 377.96 252.82 225.72 128.58 固定资产 118.95 139.67 64.73 90.36 28.20 47.17 29.40 53.13 12