资产配置专题系列之六：配置型产品布局与展望，以银行理财产品为例.docxVIP

请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 投资聚焦：配置型产品的定位和布局 1 产品要素：定位“固收+”的稳健型或平衡型 1 投资策略：以量化资产轮动、组合保险策略为代表 3 代表性产品 1：量化估值性价比捕捉股债轮动规律 3 代表性产品 2：动量因子选资产、风险平价定权重 3 代表性产品 3：周期轮动理论出发的配置逻辑 4 代表性产品 4：组合保险策略动态调整股债比例 4 产品业绩/指数回溯：收益风险比显著好于 40/60 配置 5 历史业绩 5 模拟业绩 6 风险因素 7 插图目录 图 1：降低组合风险方式可以归结为三大类 1 图 2：代表性产品 1 的策略原理 3 图 3：代表性产品 2 的策略原理 3 图 5：代表性产品 3 的策略原理 4 图 4：90%保本目标的 CPPI 策略示例 4 图 6：代表性产品 4 的历史业绩（2018/11-2019/7） 5 图 7：三只资产配置指数的历史表现（2011/1/4-2019/8/5） 6 图 8：代表性产品的模拟业绩（2011/1/4-2019/8/5） 7 表格目录 表 1：代表性配置型银行理财产品的要素信息 2 表 2：代表性产品 4 的指标表现（2018/11-2019/7） 5 表 3：代表性指数及代表性产品模拟业绩的指标表现（2011/1/4-2019/8/5） 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分▍ 投资聚焦：配置型产品的定位和布局 请务必阅读正文之后的免责条款部分 在产品净值化的背景下，资产配置型产品或将是银行理财产品线布局的重要方向，其 核心功能在于：1）大类资产配置或资产轮动，把握各类资产收益机会，实现客户资产配置的多元化；2）降低风险资产波动，平滑产品净值；3）策略承载容量大，逐步实现类固 收资产的迁移和替代。 此外，对于类固收资产腾挪的策略设计而言，降低组合风险的方式可以归结为三类： 结构化设计、风险对冲以及组合配置。从当前的环境来看，前两者的腾挪空间显著下降、 承载体量有限，配置型工具、策略和产品的重要性将日趋提升。 本文选择了四只代表性的配置型银行产品，对比分析其在产品设计、投资策略、历史 /回溯业绩等方面的特征，为配置型产品和策略的构建提供参考。 图 1：降低组合风险方式可以归结为三大类 资料来源： ▍ 产品要素：定位“固收+”的稳健型或平衡型 汇总整理 4 只代表性产品的要素信息，可以看到，当前配置型银行理财产品的要素特征如下： 风险定位适中：产品的风险评级集中在 PR2~PR3，属于稳健型或平衡型产品； 请务必阅读正文之后的免责条款部分费率结构合理：产品的费率结构中主要收取托管费、销售手续费、固定管理费及浮动管理费，不同产品之间的费率设计存在差异；年化综合固定费率在 0.6%-1.0%区间， 请务必阅读正文之后的免责条款部分 普遍挂钩指数：除代表性产品 4 外，其余三只产品均挂钩了大类资产配置指数； “固收+”策略为主：资产配置方面，大部分比例配置在固收类资产（60%及以上）；在此基础上，叠加权益资产或者资产轮动指数。 流动性设计多样：多数产品有封闭期，3 个月到 1 年不等。四支产品的发行方式均为公募型，认购起点 1 元、1 万元、10 万元、30 万元均有设计。 表 1：代表性配置型银行理财产品的要素信息 代表性产品 1 代表性产品 2 代表性产品 3 代表性产品 4 产品风险评级 PR3 PR2 PR2 PR3 产品类型 非保本浮动收益型 非保本浮动收益型 非保本浮动收益型 非保本浮动收益型 产品运作方式 开放式净值型 封闭式净值型 开放式净值型 封闭式净值型 销售对象 个人客户 个人客户 个人客户 个人客户 发行方式 公募 公募 公募 公募 本金及收益币种 人民币 人民币 人民币 人民币 计划募集金额 10 亿 5 亿 5000 万 5000 万~30 亿 期限 无固定期限（每季度定期开放） 191 天 1-3 年 3 年 认购申购起点金额 1 元 1 万元 30 万元 10 万元 认购费率 无 无 无 1% 申购费率 无 无 无 无 赎回费率 无 无 无 无 托管费率（年） 0.02% 0.05% 0.10% 0.12% 销售手续费率（年） 0.50% 0.50% 0.45% 0.40% 固定管理费率（年） 0.10% 无 0.15% 0.40% 浮动管理费率（年） 超过业绩比较基准部分的 20% 超过本理财产品测算年化收益率以上的部分 无 收取理财计划收益率超过 18%部分的 10% 挂钩标的 代表性指数 1 代表性指数 2 代表性指数 3 无 业绩基准 40%*代表性