重点行业可转债研究系列之七：医药行业转债弹性与配置兼具，关注安图、现代.docxVIP

敬请参阅最后一页特别声明目 录 敬请参阅最后一页特别声明 1、 行业基本面与股票估值 5 、 行业整体：净资产收益率处于中上游水平 5 、 细分行业：医药商业ROE 最高，医疗服务营收同比增速最高 5 、 股票估值水平：整体市盈率处于低位，生物制品、医疗器械等细分行业市盈率显著低于于历史均值 6 2、 可转债发行及历史表现 7 、 可转债发行：2019 年已有十只可转债上市 7 、 2019H1 存量可转债的整体表现 8 3、 重点存量标的梳理 8 3.1、 安图转债（113538.SH） 9 3.2、 参林转债（113533.SH） 11 3.3、 百姓转债（113531.SH） 13 3.4、 溢利转债（123018.SZ） 15 3.5、 现代转债（110057.SH） 17 3.6、 亚药转债（128062.SZ） 19 3.7、 济川转债（110038.SH） 20 4、 风险提示 22 图目录 图 1：29 个中信一级行业的ROE 平均值（2016-2018） 5 图 2：医药行业营业收入同比增速和归母净利润同比增速（2014-2018） 5 表 1：A 股医药行业主要细分行业与上市公司（2019/8/9） 6 图 3：医药细分行业营业收入同比增速和 ROE 平均值（2016-2018） 6 表 2：医药行业的动态市盈率（2019/8/9） 6 图 4：医药行业近三年PE-Band（截至 2019/8/9） 7 表 3：医药行业的可转债发行情况（2019H1） 7 表 4：2019 年以来医药行业可转债预案进展 8 图 5：中证转债指数与行业可转债价格表现（截至 2019.8.9） 8 表 5：医药转债标的指标一览（截至 2019 年 8 月 9 日） 9 表 6：安图转债（113538.SH）条款及推荐逻辑（截至 2019.8.9） 9 图 6：2018 年安图生物（603658.SH）主营产品生产销售情况 10 图 20：安图生物（603658.SH）营业收入同比增速与归母净利润同比增速（2014-2018） 10 表 7：安图生物（603658.SH）业绩预测和估值指标 11 图 7：安图生物（603658.SH）近三年 PE-Band （截至 2019/8/9） 11 图 8：安图生物（603658.SH）近三年 PB-Band （截至 2019/8/9） 11 表 8：参林转债（113533.SH）条款及推荐逻辑（截至 2019.8.9） 11 图 9：2012-2018 年大参林（603233.SH）营收地区分布情况 12 图 10：2018 年大参林（603233.SH）自建、收购和闭店情况 12 图 11：大参林（603233.SH）营业收入同比增速与归母净利润同比增速（2014-2018） 12 表 9：大参林（603233.SH）业绩预测和估值指标 13 图 12：大参林（603233.SH）近三年 PE-Band （截至 2019/8/9） 13 图 13：大参林（603233.SH）近三年 PB-Band （截至 2019/8/9） 13 表 10：百姓转债（113531.SH）条款及推荐逻辑（截至 2019.8.9） 13 图 14：2016-2018 公司门店增长情况（单位：家） 14 图 15：2019Q1 老百姓DTP 药店增长情况 14 图 16：公司营收及其同比增速情况（2014-2018） 14 图 17：公司扣非归母净利润及其增长情况（2012-2018） 14 表 11：老百姓（603883.SH）业绩预测和估值指标 15 图 18：老百姓（603883.SH）近三年 PE-Band （截至 2019/8/9） 15 图 19：老百姓（603883.SH）近三年 PB-Band （截至 2019/8/9） 15 表 12：溢利转债（123018.SZ）条款及推荐逻辑（截至 2019.8.9） 15 图 20：2017-2018 年溢多利（300381.SZ）的主营收入构成（分产品） 16 图 21：2017-2018 年溢多利（300381.SZ）主营产品占比 16 图 22：溢多利（300381.SZ）营业收入同比增速与归母净利润同比增速（2014-2018） 16 敬请参阅最后一页特别声明图 23：溢多利（300381.SZ）单季度归母净利润与扣非归母净利润情况（2016-2018，亿元） 敬请参阅最后一页特别声明 敬请参阅最后一页特别声明图 24：溢多利（300381.SZ）近三年 PE-Band （截至 2019/8/9） 敬请参阅最后一页特别声明 图 25：溢多利（300381.