证 券行业券商风控指标：实施逆周期调整，将提振市场活跃度.docxVIP

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申 内容目录 券商风控指标：实施逆周期调节，资优券商将扩大业务规模 3 融资融券新规：交易机制优化，标的范围扩大 6 融资融券业务先后经历六次扩容 6 两融规模主要受市场影响，牛市阶段扩容券商指数超额收益明显 6 中证金下调转融资费率，鼓励开展融资融券业务 7 投资建议 9 图表目录 图 1：上市券商自营投资业务配置情况 3 图 2：股票质押经营情况（单位：亿元） 4 图 3：证券公司场外衍生品月度新增交易情况（单位：亿元） 4 图 4：历次扩容后两融规模变化情况（单位：亿元） 7 图 5：转融资余额（2012 年 8 月至 2019 年 7 月，单位：亿元） 8 图 6：券商板块目前估值仍处于历史底部区间（中信行业非银金融-证券） 9 表 1：上市券商分类结果（2011 年-2019 年） 5 表 2：沪深两市融资融券标的数量变化（单位：家） 6 表 3：融资融券扩容券商指数表现 7 表 4：近年转融资费率调整一览 8 表 5：上市券商盈利预测及估值表（2019 年 8 月 9 日） 10 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申 券商风控指标：实施逆周期调节，资优券商将扩大业务规模 2019 年 8 月 9 日，证监会就修订《证券公司风险控制指标计算标准》（以下简称《计算标准》）公开征求意见。本次调整主要涉及《计算标准》中证券公司风险资本准备、表内外资产总额、流动性覆盖率、净稳定资金率和风险控制指标等 5 张计算表，明确新业务计算标准，提升风控指标完备性。 1、对风控指标实施逆周期调节，鼓励证券公司权益类投资。 《计算标准》将券商持有成分股与权益指数基金的风险资本准备分别由 15?、10?下调至 10?、5?，并明确证券公司持有宽基指数类 ETF（主要指 300ETF、上证 50ETF、创业板 ETF 等跟踪综合类指数的 ETF 基金）不适用持有市值不得超过总市值 5?的集中度要求。 《计算标准》将持有的政策性金融债和政府支持机构债券的风险资本准备由 2?下调至 1?；计入优质流动性资产的比例由 98?上调至 99?、未来 30 日现金流出计算比例由 2?下调至 1?；将存续期大于等于 1 年的国债、中央银行票据、政策性金融债和政府支持机构债券所需稳定资金计算比例由 5?降至 2?。 券商自营聚焦于债权投资。受到 2018 年权益资产调整以及会计准则的影响，原本聚焦在债权投资的重资本业务进一步提高了对于固定收益类资产的配置。《计算标准》放宽证券公司投资成份股、ETF 等权益类证券风险资本准备计算比例，减少资本占用，进一步支持证券公司遵循价值投资理念，加大对权益类资产的长期配置力度。 图 1：上市券商自营投资业务配置情况 自营非权益类证券及其衍生品/净资本（左轴） 200% 自营权益类证券及其衍生品/净资本（右轴） 35 180% 30 160% 25 140% 20 120% 100% 15 80% 10 2016年 2017年 2018年 资料来源：，公司公告， 2、放松融资融券风控指标，同时加强股票质押监管。 《计算标准》放宽对融资融券业务所需稳定资金的要求，将融出资金所需稳定资金计算比例从现在的 50?拟下调至 30 。2016 年修订后的风控新规将净稳定资金率正式纳入法定风控指标，并要求每日达标，部分上市券商的净稳定资金率面临较大监管压力，需要增加净稳定资金或压缩业务规模。此次调整对于券商提升融资融券业务具有积极正面的影响。 提高股票质押业务的风控要求。将到期日在 1 年以上的股票质押交易融出资金的所需稳定资金折算比例从现有的 75?上调至 100?。信用风险资本准备计算标准调整为：受限股（包括限售股和减持受限股，为上市公司股东进行并购重组提供配套融资等情形除外）40?、非受限股 20?。以资管计划参与股票质押交易的，以实际投资规模为基础，按照集合资管计划 5?、单一资管计划 3?计算特定风险资本准备。在此基础上，对已违约合约按照规定标准的 2 倍计算。经历 2018 年的调整后，证券公司调整股票质押业务的发展思路，持续 压缩规模，截至 2019 年 1 季度，证券公司自有资金融出规模为 5697 亿元，较 2018 年末 减少 7.83 。我们认为在监管收紧股票质押业务的风控指标后，该项业务规模将继续下滑。 图 2：股票质押经营情况（单位：亿元） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2017 2018 2019Q1 2019Q2 市场待回购金额 券商自有资金融出规模 资料来源：证券业协会， ，2019 年 Q2 券商自有资金融出规模