怎样看待7月金融数据.docxVIP

请务必阅读正文之后的免责条款部分数据：2019 年 8 月 12 日，央行发布 7 月金融数据，中国 7 月新增人民币贷款 10600 请务必阅读正文之后的免责条款部分 亿元，预期 12423 亿元，前值 16600 亿元；社会融资规模增量 10100 亿元，前值 22600 亿元；7 月 M2 同比 8.1%，预期 8.46%，前值 8.5%，M1 货币供应同比 3.1%，前值 4.4%， M0 货币供应同比 4.5%，前值 4.3%。 ▍ 弱需求得到验证，票据冲贷再现 7 月，中国新增人民币贷款 10600 亿元，同比少增 3900 亿元。居民部门贷款新增 5112 亿元，同比少增 1232 亿元，其中短期居民贷款增 695 亿元，同比少增 1073 亿元；中长 期居民贷款增 4417 亿元，同比少增 159 亿元。企业部门贷款新增 2974 亿元，同比少增 3527 亿元，其中短期企业贷款少增 2195，同比少增 1160 亿元；中长期企业贷款增 3678 亿元，同比少增 1197 亿元。总的来说，7 月短期贷款少增 1500 亿元，同比少增 2233 亿 元；票据融资增 1284 亿元，同比少增 1104 亿元；中长期贷款增 8095 亿元，同比少增 1356 亿元。7 月信贷数据全面逊于预期，各期限信贷均同比少增，其中短期信贷对信贷增速拖累最大。 图 1：短期信贷对信贷增速拖累最大（单位：亿元） 资料来源：Wind， 图 2：新增人民币贷款期限组成情况（单位：亿元） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 资料来源：Wind， 图 3：新增人民币贷款部门组成情况（单位：亿元） 资料来源：Wind， 央行流动性回笼是 7 月信贷少增的一个原因。7 月人民币贷款增加 10600 亿，低于市场预期，印证了我们“实体经济弱需求+货币投放中性化”的观点。从流动性供给角度说， 观察央行公开市场操作与新增人民币贷款的关系，我们发现央行公开市场操作投放量对信贷有一定的领先作用。而观察央行流动性投放，2019 年 5 月起央行货币政策投放边际上便有转向，7 月净回笼流动性 5100 亿元，较 2018 年同期多回笼 900 亿元，考虑到目前银行准备金增速水平较低，7 月央行的流动性回笼可能导致银行准备金水平进一步下降，使得银行信用扩张受到一定制约。 图 4：2019 年 5 月起央行货币政策投放边际上转向（单位：亿元） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 资料来源：Wind， 图 5：央行公开市场操作投放量对信贷有一定的领先作用（单位：亿元） 资料来源：Wind， 图 6：目前银行准备金增速水平较低（单位：%） 资料来源：Wind， 图 7：新增人民币贷款和货币乘数（单位：亿元） 资料来源：Wind， 观察中长期信贷增速，2019 年以来企业中长期贷款增速多数时间表现不良，中长期贷款增量结构中居民中长期信贷占比在 4 月后便超过企业中长期信贷。2019 年 7 月中长 请务必阅读正文之后的免责条款部分 期贷款增速逊于去年同期，住户部门中长期贷款增加 4417 亿元提供了一定支撑，企业部 门中长期贷款增加 3678 亿元延续相对不足，居民部门购房需求依然是中长期信贷的支撑， 而企业中长期投资需求低迷短期内或将持续。 图 8：中长期贷款增量结构中居民中长期信贷占比在 4 月后便超过企业中长期信贷（单位：%） 资料来源：Wind， 观察短期信贷，生产活动趋弱拉低企业短贷增速，票据冲量 7 月再现。企业短期信贷 增速同比环比均大幅走低，7 月减 2195 亿元，居民部门短期信贷 7 月仅增 695 亿元，从 居民短贷来看，7 月消费可能承压。观察 7 月高频数据，全国高炉开工率与 6 大发电集团发电耗煤量在 7 月间均处于下行区间，值得注意的是，7 月是用电大月，发电耗煤反常走降提示我们企业生产活动趋弱。据财新网报道，在监管部门要求银行业调整优化信贷结构之际，票据转贴现市场出现供不应求的火爆局面，票据转贴现利率创下近年新低。从 7 月 30 日开始，票据转贴现市场的国股银票（国有和股份制银行承兑汇票）成交利率开始大范围地跌破 2%，进入近几年少见的利率 1%时期。7 月 31 日，部分短期限国股银票转贴现成交的利率甚至跌破了 1%。票据融资在月末得到了监管层支持，经历了“贴现率破 1%”事件后终于环比增速转正，但同比依旧少增 1100 亿元。企业短期贷款 7 月减 2195 亿元，同比环比均大减。 图 9：全国高炉开工率与 6 大发电集团发电耗煤量在 7 月间均处于下行区间（单位：%） 资料来源：Wind， 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 10：票据转贴现市场出现供不应求的局