有色金属行业有色基本金属深度周报：供应扰动持续出新，铜供给发酵不容忽视.docxVIP

正文目录 基本金属消费淡季，基本面无较大矛盾，主要被宏观情绪主导 4 铜：硫酸和TC 持续下跌可能引发电解铜企业弹性生产，是当前铜价多头最大看点 4 铜精矿供应扰动不断出现，铜精矿TC 9 年最低，关注冶炼厂投产放缓或者成本劣势产能是否会减产 4 保税库持续大幅下降 6 铜价下跌 精废价差收窄，上半年废铜供应不减反增，下半年废铜供应紧张预期不高， 不利精铜消费替代 7 关注废六类变身 8 7 月电解铜产量同比增 4% 9 重要调研数据： 10 总结： 10 铝：氧化铝有望阶段性触底，但远期依然不乐观 11 进入消费淡季 铝库存小增小减 整体尚可以保持稳定 11 山西青运会限产，有希望帮助情绪改善，氧化铝阶段性触底，但远期依然承压，需要能扭转趋势的较大规模减产出现 12 技改企业持续增多，进口矿冲击国内矿持续增强，加之氧化铝跌破河南山西成本线，国内矿价格持续承压 15 又将迎来特高压大规模建设，利多铝消费 18 国内电解铝企业产能动态：采暖季限产预期降低 19 总结 23 铅锌：锌迎来淡季以来首次累库，TC 登顶回落，继续看跌 24 锌精矿基准加工费基本已经登顶 24 7 月以来首迎增库 25 精炼锌产量稳定回升 25 总结 26 图表目录 图 1- 2：有色行业历史PE Band 和PB Band 4 图 1：有色金属行业历史PE Band 4 图 2：有色金属行业历史PB Band 4 图 3 铜精矿TC 长单benchmark（美元/吨） 6 图 4 铜精矿现货TC 报价走势图（单位：美元/吨） 6 图 5 COMEX、LME、SHFE、中国保税库精炼铜库存（单位：吨） 7 图 6 精废价差（元/吨） 8 图 7 中国电解铜产量（万吨） 9 图 8 98%冶炼硫酸价格（元/吨） 10 图 9 我国电解铝社会库存（单位：万吨） 12 图 10：中国氧化铝进口盈亏(元/吨，美元/吨) 12 图 11：中国氧化铝出口盈亏(元/吨，美元/吨) 12 图 12：我国电解铝、氧化铝价格走势（元/吨） 13 图 13：中国氧化铝供需平衡（万吨） 13 图 14 山西、河南氧化铝企业盈亏（元/吨） 14 图 15 国内氧化铝产量（万吨） 14 图 16 铝土矿价格走势（单位：元/吨、美元/吨） 16 图 17 铝土矿进口量增速 16 图 18：国家电网线缆招标量按耗铝量统计(吨) 19 图 19：国家电网线缆交货量按耗铝统计(吨) 19 图 20 国内电解铝产量（万吨） 21 图 21 中国进口、国产锌精矿月度基准TC 和实际加工费（美元/干吨、元/金属吨） 25 图 22 沪粤津三地社会仓库锌库存 25 图 23 国内精炼锌产量（万吨） 26 表 1：全球铜库存变化量（万吨） 7 表 2：2010-2019 年季度国内铝社会库存变量（万吨） 11 表 3：青运会期间孝义氧化铝企业减产影响产量测算（万吨/年、万吨） 14 表 4：国内特高压项目梳理 19 表 5：2018 我国电解铝企业减产列表 21 表 6：2019 年我国电解铝企业减产列表 22 表 7：SMM 统计中国新增电解铝产能估计（单位：万吨/年） 22 表 8：海外锌精矿TC 长协一览 单位：美元/干吨 24 基本金属消费淡季，基本面无较大矛盾，主要被宏观情绪 基本金属消费淡季，基本面无较大矛盾，主要被宏观情绪 主导 本周基本金属分化严重。 中美关系依然在季度紧张期。下周经济数据集中。中国将公布货币供应量数据、社融数据、贷款数据。 金属消费淡季，库存上上下下幅度都不大。基本金属走势依然主要被宏观情绪主导。 基本金属库存普遍处于历史的底部，尤其铜铝基本面持续改善，加之相对金融属性更强， 一旦情绪缓解，压力释放，价格有望强于周边。美联储降息真正打开全球降息周期，利多宏观属性较强的基本金属，尤其铜铝。但是当前宏观消息错综复杂，基本金属价格更多受之左右。 图1- 2：有色行业历史PE Band和PB Band 图 1：有色金属行业历史 PE Band 图 2：有色金属行业历史 PB Band 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 Aug/15 Feb/16Aug/16 Feb/17Aug/17 Feb/18Aug/18 Feb/19  754350x 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 Aug/15Feb/16Aug/16Feb/17Aug/17Feb/18Aug/18Feb/19  3.9x 3.4x 2.8x 2.3x 1.7x 2资料来源：贝格数据、 资料来源：贝格数据、 2 铜：硫酸和 铜：硫酸和 T