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山西杏花村汾酒厂股份有限公司 （600809） 价值分析报告 投资要义： 山西汾酒是我国清香型白酒的典型代表，历史悠久，在国内外消费者中享有较高的知 名度、 美誉度和忠诚度。 在激烈的白酒市场竞争中，如何续写汾酒灿烂和传奇，是山西汾酒 面对的重大课题。 而这个老牌企业看似平静的财务报表之下， 股价能不能持续上扬， 会不会 再次遭遇 2008 年的大动荡呢，就是投资者最为关心的问题。 针对此，我们对山西杏花村汾酒厂股份有限公司进行了分析，建立财务指标体系，并 通过比较其近几年的各项财务比例数据的变化趋势， 预测企业的发展的前景， 掌握企业的财 务状况、经营成果和现金流量状况等，研究企业经营中的问题，做出相应的投资评级， 调整 投资决策，获取最大效益。 主要内容： ☆ 微观分析 公司情况分析： 企业背景分析 公司主要产品及其竞争优势 公司主要竞争优势 公司基本财务状况分析 ☆ 中观分析 行业情况分析：行业的发展前景分析 公司在行业的优势， SWOT分析 公司未来机遇 ☆ 宏观分析 宏观环境分析： PEST 分析 市场对行业的热度 ☆ 风险分析 ☆ 估值分析 1 企业背景资料分析 1.1 企业背景分析 山西杏花村汾酒集团有限责任公司为国有独资公司，以生产经营中国名酒 —— 汾酒、竹 叶青酒为主营业务，年产名优白酒 5 万吨，是全国最大的名优白酒生产基地之一。 集团公司下设 22 个子、分公司，员工 8000 人，占地面积 230 万平方米，建筑面积 76 万平方米。核心企业汾酒厂股份有限公司为公司最大子公司， 1993 年在上海证券交易所挂 牌上市，为中国白酒第一股，山西第一股。 公司拥有 “杏花村 ”、“竹叶青 ”两个中国驰名商标，据 2006 年《中国 500 最具价值品牌排 行榜》公布， “杏花村 ”品牌价值已达 47.76 亿元。公司主导产品有汾酒、竹叶青酒、玫瑰汾 酒、白玉汾酒、以及葡萄酒、啤酒等六大系列。汾酒是我国清香型白酒的典型代表，素以入 口绵、 落口甜、 饮后余香、 回味悠长而著称， 在国内外享有较高的知名度、 美誉度和忠诚度。 主要品种有国藏汾酒、 青花瓷汾酒、 老白汾酒等。 竹叶青酒是国家卫生部认定的唯一中国保 健名酒。 汾酒文化源远流长，是晋商文化的重要一支，与黄河文化一脉相承。汾酒历史上有过四 次成名。早在 1500 年前的南北朝时期，汾酒就作为宫廷御酒受到北齐武成帝的推崇而一举 成名，并被载入廿四史；晚唐大诗人杜牧的千古绝唱 “借问酒家何处有？牧童遥指杏花村 ” 使汾酒再度成名； 1915 年，汾酒在巴拿马万国博览会上一举荣获甲等金质大奖章，成为酒 品至尊； 2007 年，汾酒继续蝉联国家名酒，竹叶青酒成为中国名牌产品。 近年来，公司倾力打造名白酒基地、保健酒基地和酒文化旅游基地，汾酒工业园林被授 予“全国工业旅游示范点 ”，杏花村汾酒酿造作坊遗址被评为 “全国重点文物保护单位 ”汾, 酒博 物馆被评定为首家 “国家级酒文化学术活动示范基地 ”，汾酒酿造工艺成为国家级非物质文化 遗产， 集团被授予 “中国企业文化示范活动基地 ”。企业还被评为全国厂务公开先进单位， 全 国绿色环保先进企业，相继荣获 “中国最具影响力企业 ”、 “中国最具成长性企业 ”、 “全球百 佳儒商企业 ”等多项荣誉称号。 2008 年全年完成销售收入 33 亿元，实现利税 10.7 亿元，实现利润 3.8 亿元。 1.2 历史沿革 山西杏花村汾酒厂股份有限公司前身系山西杏花村汾酒厂。 1993 年 12 月经批准改制为 股份有限公司。 1994 年 1 月在上海证券交易所上市，所属行业为食品酿造类。 1993 年经中 国证券监督管理委员会证监发审字（ 1993）37 号文批准，发行社会法人股与社会自然人股 共计 78,000,000 股，总股本为 376,400,000 股。1996 年根据公司股东大会决议对国有法人股 东及社会公众股股东每十股送一股红股， 对社会法人股股东每十股送一元红利， 同时经中国 证监会监督管理委员会监配审字（ 1996）5 号文批准，公司对全体股东每十股配三股，配股 价 3.5 元/股，送配后公司总股本变更为 432,924,133 股，并于 1996 年 11 月 21 日变更企业法 人营业执照。 2006 年 4 月 17 日公司股权分置改革相关股东大会决议通过：公司非流通股股 东为使其持有的公司非流通股获得流通权而向公司流通股股东支付的对价为： 流通股股东每 持有 10 股将获得 3.3 股的股东对价。实施上述送股对价后，公司股份总数不变，股份结构 发生相应变化。截止到 2009 年 12 月 31 日，股本总数为 432,924,133 股，全部上市流通。 1.3 股东构成 控股股东与实际控制人 控