独角兽与cdr系列之二：台湾存托凭证tdr宏微观交易细节考察.pdfVIP

策略研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 投资策略 独角兽与CDR 系列之二 2018 年05 月08 日 台湾存托凭证TDR 市值变化 深度策略 台湾存托凭证TDR市值 600.0 台湾存托凭证TDR 宏微观交易 500.0 400.0 细节考察 300.0 200.0  台湾存托凭证TDR 的盛衰兴废 100.0 0.0 台湾存托凭证TDR 于1998年首次推出（新加坡福雷电子台湾存托凭证），1998 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2 3 4 5 6 7 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 年至2008 年是TDR 的萌芽阶段，2008 年改革重启后TDR 进入了其短暂的 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 快速发展阶段。TDR 快速发展的势头在2011 年结束，随后很快陷入交易量萎 市场数据 缩、挂牌数量负增长的局面。 中小板/月涨跌幅(%) 11,290/-0.45 创业板/月涨跌幅(%) 2,200/-0.12 TDR 发展中主要存在两个问题，一是TDR 发行人以中小企业居多，发行公司 AH 股价差指数 市值较小，难以形成稳定的市场，这也是其最主要的问题。在累计发行 TDR A 股总/流通市值(万亿元) 66.71/47.38 的公司中，原股上市市值超过100 亿人民币的公司个数仅有6 只，剩下82% 的公司原股上市市值均不超过50 亿。由于TDR 发行公司多为不知名的中小企 相关研究报告： 业，其流动性及分散风险的能力均较弱，难以形成稳定的市场。二是与基础股 票交换转换的制度设计不完善，易导致TDR 持有者赎回潮，当 TDR 流通单 《独角兽与CDR 系列之一：CDR 的运行机制 位减少至低于最低流通条件后被终止上市。TDR 与基础股票转换的制度设计 及对A 股影响分析》 ——2018-03-26 上存在明显的不对称性，当TDR 出现折价时，持有者通过将TDR 转换为基础 《牛市新征程之二：全球经济复苏下的A 股： 股票后进行交易套利，而发行企业继续折价增发的意愿较低，TDR 流通单位 从“估值修复”到“估值溢价”》 —— 减少至低于最低流通条件后而被终止上市。 2018-01-30 《2018 年A 股市场投资策略展望：补短板、  TDR 的微观交易细节分析 做加法，高阶供给侧改革》 ——2017-12-15 TDR 成交量小已经成为非主流交易品种。随着TDR 市场的冷却与停滞，TDR 《牛市新征程：投资经济复苏主线》 —— 2017-08-04 日均成交额大幅下降，2017 年日均成交额与2007 年相比降幅高达98%，TDR 市场流动性大幅下降，目前已经成为非主流的交易品种。从TDR 当年成交额