调研纪要_华油能源.docVIP

华油能源调研纪要 2012年8月8日，北京 管理层：规划总监、财务总监 中金公司：何帅 概述： 华油能源(1251.HK)是中国最大的民营综合油田服务供应商之一，2011年收入为13亿人民币，净利润为1.8亿人民币，同比分别增加26%和52%。过去四年，收入和净利润的年均复合增速为26%和24%。 华油能源的主要业务包括油藏服务(试油、人工举升、动态监测、钢丝作业、油田化学和油藏研究)、钻井服务(钻机、修井服务，钻井液服务、精细控压钻井、定向钻井、开窗侧钻和固井服务)和完井服务（完井工具及服务，分段压裂服务）。2011年三大业务板块的收入分别为5.16亿元、4.51亿元和3.55亿元，占比分别为39%、34%和37%。2011年，来自哈萨克斯坦、塔里木、加拿大、新加坡和其他地方(印尼、中东等地)的收入占比分别为47%、33%、10%、8%和2%。钻井服务，主要在哈萨克和塔里木；完井大部分在国内主要油田；油藏服务，国外80%，国内20%。 未来规划： 公司2015年末的规划收入为40-50亿元人民币(CAGR @32-40%)；2012年计划收入为18亿元人民币(国内外5：5开)，同比增长38%；净利润率稳定在13-14%。 管理层交流： 公司为什么与哈利伯顿签署独家代理协议，而不是像安东油田服务一样，与四大油田服务公司都有合作？ 公司在2007年与哈里伯顿签署独家排他性的合作协议，区域只限在塔里木油田和冀东油田。公司在四川盆地或者其他地方与哈里伯顿也有合作，但不是排他性的合作。公司与哈里伯顿合作，是有历史原因的。2004年，在塔里木盆地有一口6000米的井，当时斯伦贝谢等老外和国内油服公司都做不了，而公司看了之后，觉得利用哈里伯顿的设备和工具，结合公司对当地业务的熟悉情况，可以去尝试。于是，我们成功了。此外，我们跟哈里伯顿开始了全方位的合作，对方曾经帮助我们采购工程师，我们代理他们的工具，租赁他们的设备，向他们分包服务，开始了全面的合作。公司采购的哈里伯顿的技术，每年约9000多万元的技术使用费(10年是1.4亿元，主要由于哈萨克斯坦的一次性的影响)。现在，公司使用哈里伯顿的技术在减少，因为高端技术很难规模化。 公司的钻井业务具体有哪些装备？提供哪些服务？ 公司有5台钻机，在印尼2台（2台35的煤层气钻机，1个月可以钻1口井），哈萨克斯坦3台(2部20钻机，1个月钻1口井；另外1台40钻机，1年钻4-5口井)。修井机在哈萨克斯坦17部，下半年会到18部。钻机和修井机的折旧年限都是8年。公司的几台钻机，也就不到2000万元；修井机价格在300多万，带钻井功能，得2000多万元。 公司钻机的收入每年约1个多亿，修井服务每年约1.5个亿。钻井液2011年约4000万元，今年可能达到1.4亿元。定向钻井服务，主要依靠租赁哈里伯顿的设备，包括MWD、LWD、旋转导向和地质导向，钻井服务毛利率30%，修井服务40-50%，定向钻井服务毛利率在30-50%。 公司在油基泥浆这块非常成熟，中国第一口8000米的井，所用的油基泥浆，就是华油提供的。油基泥浆，主要是对井壁的保护和地层保护。页岩气，需要使用油基泥浆。安东今年在塔里木中了10口左右的油基泥浆合同，就是跟华油竞争。安东报了一个9百万/口井的低价，华油觉得价格过低，就退出了市场。公司认为，从安东的角度，也是正确的。因为安东刚刚建立油基泥浆业务，刚刚收购了做水基泥浆的巴州公司，需要业务来证明自己。从油田的角度，也是他们乐意看到的，这样可以通过竞争，降低油基泥浆成本，推广业务。 定向钻井设备中，MWD、LWD、旋转导向和地质导向的差别？ 1）MWD，随钻测量，钻井的过程中测量井眼的斜度和方位的仪器；2) LWD，随钻测井，除了具备MWD的功能外，还具备测井和分辨地层的性质；3) 旋转导向，定向井钻井过程中，使用的地面驱动技术，能够减少昂贵且寿命有限的井下马达的使用，加速钻井过程；4) 地质导向，涉及到LWD和测量结果的反馈与控制，确保井眼轨迹在油气储层中。这种设备非常先进，6000米的井深，精度可以控制到正负1米。 国内钻井市场的情况？ 国内钻井秩序很差，民营的小钻井队很多，国内钻井服务大部分毛利率在30%以下。钻井服务必须依靠规模才能获利，一个地方的钻机数量在3台以上，后勤保障和服务才能形成规模效应。塔里木市场钻井周期通常在1年以上，每口井的钻井总包成本在2-3亿元人民币。公司准备在塔里木市场做钻井总包，钻机不会自己购买(1台70钻机将近1个亿，公司感觉吃不饱)。塔里木平均井深在6000多米，用的都是70、90的钻机。 完井业务板块的发展？ 去年完井工具销售2.5亿元，今年可以实现5亿元，翻倍增长。土库曼和哈萨克斯坦的完井，去年几千万，今年可以达到1.5亿。新加坡的基地已经开始投产，今年完