第三章节财务管理技术方法(现代公司财务管理-复旦大学,资料.pptVIP

CAPM说明了特定证券报酬率的的结构与风险之间的关系； 单一证券的预期报酬＝ Rf ＋系统风险溢酬＋ 　　　　　　　　　　　非系统风险溢酬 证券市场线的变化 在?i程度的系统风险下，应提供较市场平均溢酬水准(Rm－Rf)较高或较低的额外溢酬。 例如， Rm =12% , Rf =6%,则市场风险溢酬为6％ ； ?i =1.5,受系统影响的程度1.5倍 ，该证券风险溢酬为9%； ?i =0.5,受系统影响的程度0.5倍，该证券风险溢酬为3%； 证券市场线（CAPM图形化） 0 ? 证券的預期报酬率 Rf E(Ri)= Rf＋?i ·(Rm－Rf) ?i ·(Rm－Rf) 代表投资个别证券的必要报酬率 证券市场线的变动，体现了高报酬高风险的关系，亦说明不同风险偏好的投资人，可在证券市场中选择适合的证券作为投资标的。 证券市场均衡 实证研究表明： 在成熟的证券市场中，由特别因素导致股票脱离均衡状态的情况会很快被调整至均衡状况； 任何股票的价格通常都处于均衡状态，股东投资者的要求收益率必然等于股票预期收益率。 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 2.长期债务资金成本 1）长期借款资金成本率 KL=IL(1-t)/L(1-fL) KL-长期借款成本 IL -长期借款年利息 t-所得税率 L-长期借款筹资额 fL -长期借款筹资费用率 2)公司债券资金成本率 Kb=Ib(1-t)/B(1-fb) Kb-债券资金成本 Ib –债券年利息 t-所得税率 B-债券筹资额 fb –债券筹资费用率 二、综合资金成本（加权平均资金成本WACC ） 为反映公司不同的融资来源，使用加权资金成本的观念来决定公司整体的WACC。 　　　　 　n 　　　　 Kw=ΣKj×wj 　　　　 j=1 　　　　　　　Kw — 综合资金成本(WACC) 　　　　　　　Kj — 第j种个别资金成本 　　　　　　　Wj — 第j种个别资金占全部资金的比重 WACC成为财务经理人在评估未来投资方案时考虑的重要成本。 可作为投资计划必要报酬率的参考。 WACC与公司资本结构政策 资本结构(capital structure)指的是公司使用资本要素的组合，例如总资本中有50%的普通股与50%的负债，就是一种资本结构。 使WACC达到最小，就是一种最佳资本结构。 公司若用最佳资本结构筹措资金，则必然可使资金成本最小。 资本要素A 资本要素B WACC WACC是为公司取得资金的平均成本，故在计算时需考虑所有不同的资金来源及其占总资本比率 资本要素c 三、边际资金成本 边际资金成本是公司为取得一元额外资金所必须负担的成本，是一种加权平均资金成本。 边际资金成本反映的是未来取得资金的成本，边际具有决策上的涵义，若是要取得一元的资金，必须付出多少代价，所以个别资本要素的资金成本可视为公司取得新资金时所应付出的资金成本. 筹资突破点 个别资本要素的成本会随着公司使用资金数额的增加而上升，并提高公司的资金成本，那么用多少资金会提高？需通过筹资突破点来计算。 突破点是边际资金成本开始上升的融资额度。每一种资本要素均各资有一突破点，因此成阶梯状的资金成本曲线，融资总金额（X+Y)即为突破点(见下图 )。 假设公司使用A、B两种资本要素(A成本B) 假设公司使用A、B两种资本要素(A成本B) BP(A) BP(B) MCC ％ X Y 使用资金的数额 计算边际资金成本； P68-70 作业： 某企业筹集长期资金400万元： 发行长期债券1.6万张，每张面值100元，票面利率11%，筹集费率2%，所得税率33%； 以面值发行优先股8万股，每股10元，筹集费率3%，股息率12%； 以面值发行普通股100万张，每股1元，筹集费率4%；第一年末每股股利0.096元，股利预计年增长率为5%； 保留盈余60万元。 请计算企业加权平均资金成本。 3.2风险衡量与风险报酬 所谓风险是指投资收益的不确定性。 从个别投资主体看： 风险 市场风险 企业特有风险 影响所有企业： 通货膨胀、 经济衰退和战争等。 又称系统风险或不可分散风险 发生于个别企业： 新产品开发失败， 投资项目决策失误等。 可分散风险或非系统风险 从企业本身来看: 风险 经营风险 财务风