美国量化宽松政策的实施及其对中国经济的影响.docVIP

PAGE PAGE 1 美国量化宽松政策的实施及其对中国经济的影响 　　【摘要】2007年末由美国次贷危机引发的金融危机至今已过去5年了，但是美国整体经济、就业仍未恢复至危机前的水平。为了拯救美国经济，美联储一次又一次的推出量化宽松货币政策（QuantitativeEasing，简称QE），至今共推出有四轮量化宽松政策，每次政策的内容和力度都不相同，并都能引发世界范围内的激烈争议。在第四轮量化宽松推出之际，本文旨在探究几次量化宽松货币政策的实施效果及其对中国经济产生的影响，并提出中国应对美国量化宽松政策相应的政策建议。 　　【关键词】量化宽松政策；美国经济；疲软；中国经济政策选择 　　量化宽松政策是指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债或其他中长期债券，增加基础货币的供给量，向市场注入大量流动性的干预方式。量化宽松政策有别于我们平时所说的传统货币政策，即存款准备金率、公开市场业务和再贴现率这些以利率为杠杆的货币政策工具，而被视为一种非常规的工具。量化宽松货币政策的使用最早始于日本中央银行。2001年3月，为了解决日本多年以来的经济不景气以及严重的通货紧缩问题，日本央行开始实施“量化宽松”的货币政策。实施过程既是在零利率的基础上，将大量超额资金注入到银行体系里，使长期短期利率都处于较低的水平，以此来刺激经济回暖，对抗严重的通货紧缩问题。 　　2008年金融危机爆发后，美国经济严重受挫，当年12月美国失业率高达7.2%，是十几年来的新高。为了应对金融危机和改善信贷市场的环境，2009年3月18日，美联储声明将在未来6个月共购买总额为3000亿美元的长期国债，7500亿美元的抵押贷款相关证券以及1000亿美元的房地美、房利美债券，此举正式宣告美国进入量化宽松货币政策时代。在第一轮量化宽松政策实施以后，单从GDP总量来看，美国经济逐步复苏，到了2009年第四季度GDP总量就达到14.13万亿美元，基本回升到危机前的增长。但是QE1并没有如预期使得美国经济出现可持续性的增长，虽然失业率有小幅度的下降，但是从2009年第二季度直至2010年第四季度美国失业率一直在9.6%的高水平徘徊，美国经济仍然面临着深度疲软的国内需求和高居不下的失业率问题，而这也进一步使得美国经济复苏受到阻碍。再根据美国商务部公布的数据，从2010年1月至11月，美国贸易逆差同比扩大20.4%，而贸易逆差状况的加剧将进一步阻碍美国经济的复苏。 　　在QE1的实施效果未达到美联储预期的背景下，2010年11月3日，美联储宣布决定在未来的8个月内购买6000亿美元的美国长期国债，并将联邦基金利率维持在0-0.25%的水平。时隔仅仅一年多，美联储再次宣布大举收购美国国债，意味着美国第二轮量化宽松政策的正式开启。第二轮量化宽松政策实施以来，美国高失业率问题有了显著的缓和，到了2012年第二季度已降至8.2%。但是8.2%的失业率仍与危机前4.5%的失业率无法相比，而且美国总体贷款规模并没有明显增长。 　　于是美国又在时隔一年后于2012年9月13日推出了第三轮量化宽松政策，拟将每个月购买400亿美元抵押支持证券，并将继续维持0-0.25%的央行基准利率至2015年中期；美联储还将继续实施“扭转操作”，使用到期的短期债券收入购买长期债券。第三轮政策与前两轮相比有显著的不同之处，即此次政策没有说明总购买规模和执行的期限，目标之一直对准了就业市场，直到就业恢复到危机前的水平。并且由于QE3购买的全部是抵押贷款支持债券（MBS），而不是国债，其目的之二是直接刺激美国房地产市场，将高企的抵押贷款利率降下来，以消除经济复苏的障碍。 　　QE3效果还未显现，美联储再次于2012年12月13日宣布推出第四轮量化宽松货币政策，每月采购450亿美元国债，替代扭曲操作，加上QE3每月400亿美元的的宽松额度，美联储每月资产采购额将达到850亿美元。除了量化宽松的猛药之外，美联储还称只要失业率不降至6.5%以下，通胀在1-2年预期内不高于2.5%，联邦基金利率仍将继续维持在0到0.25%的极低水平。从实质来看，QE4即是对QE3的一个补充，是为了弥补QE3扭曲操作结束后的450亿美元的经济缺口。 　　美联储一次又一次的推出量化宽松货币政策，每一轮的实施效果也都不尽人意，因此我们需要来探究一下美国经济疲软的深层原因。作者认为主要原因有二，一是失业是结构性失业，二是消费需求不足。 　　第一，结构性失业问题。美国推出四轮量化宽松政策要解决的最大问题就是美国高居不下的失业率，但是美国当前面临的失业是由于多年来实体经济向外转移导致的“去工业化”而造成的结构性失业。从本世纪初至金融危机爆发前夕，以中国等“金砖四国”为代表的新兴工业国快速融入世界经济体系，美国企业为了提高其全球竞争力并优化