债券市场效率研究.docVIP

PAGE PAGE 1 债券市场效率研究 　　债券市场的发展问题在我国金融市场中是一个老生常谈的问题。众所周知，相比起风生水起的股票市场，债券市场的发展滞后格外凸显，主要表现在：第一，总体规模小，相比于美国、日本的发达资本市场，我国债券市场的总体规模相比于GDP的比重只有54%，远低于发大国家的1倍以上的比重；第二，品种结构不合理，目前我国债券市场中得公司债等展品比重很小，80%以上的产品都是国债和金融债；第三是投资者结构不合理、系统风险高，商业银行的持有比例过高，其持有国债超过60%、持有金融债70%，持有短期融资债65%，持有中期票据95%，企业债券35%。这些问题显示出目前中国债券市场发展缓慢的现状。 　　2011年初，证监会召开全国证券期货监管工作会议，对2011年证券期货监管工作布置了八个重点任务，其中第一条就是加快建设多层次资本市场体系，扩大直接融资，这说明无论是监管部门还是私有部门都认为债券市场发展与总体金融市场发展之间的不平衡关系成为中国金融市场前进道路上亟待解决的障碍。而理论界与实务领域都认为债券市场中的政府监管对债券市场的发展起着主导作用，因此，探讨政府监管对债券市场效率的影响成为一个有意思的话题。 　　一、政府监管在资本市场中的作用 　　在传统理性人假设与有效市场假说等理论基础下，关于政府监管与资本市场的自由化程度引发了广泛的讨论。这一讨论主要集中在两