高级财务管理三、企业投资项目管理.ppt

2、逐年测试法 不论在什么情况下，尤其当项目经营期每年净现金流量不相等时，按定义采用逐年测试法，计算能使累计净现金流量现值之和等于0的期间，动态回收期的计算公式为： NPV= 式中，NCFt——第t年的净现金流量 具体计算步骤如下： （1）自己先行设定一个期间n1,代入有关计算净现值的公式，求出对应的净现值NPV1 ,并进行下面的判断。 （2）若净现值NPV1＝0，则动态回收期PP＝n1，计算结束；若净现值NPV10,则动态回收期PP n1,应重新设定n2n1, 再将n2 代入有关计算净现值的公式，求出净现值NPV2, 继续进行下一轮的判断；若净现值NPV10,则PP n1, 应重新设定n2 n1，再将n2代入有关计算净现值的公式，求出n2为期间的净现值NPV2，继续进行下一轮的判断。 （3）经过逐次测试判断，有可能找到动态回收期PP。每一轮判断的原则相同。若设nj为第j次测试的期间，NPVj为按nj计算的净现值，则有 ： 当 NPVj 0时，PP nj,继续测试； 当 NPVj 0时，PP nj,继续测试； 当 NPVj=0时，PP= nj,测试完成。 （4）若经过有限次测试，仍未直接求得动态回收期PP，则可利用最为接近零的两个净现值正负临界NPVm和NPVm+1及相应的期间nm和nm+1，根据插值法计算近似的动态回收期。 即，如果以下关系成立： NPVm〈0 NPVm+1 〉0 nmnm+1 就可按下列插值公式计算动态回收期PP： ? 即 PP ＝nm＋ = 【10】用例1中的资料，计算项目A 和B的动态回收期并做出决策。 已知项目A的净现金流量分别为：NCF0＝-20万元，NCF1＝7万元，NCF2＝7万元，NCF3＝6.5万元，NCF4＝5.5万元，NCF5＝6万元，假定折现率为10% 。由于营业期每年的NCF不相等，因而只能采用逐步测试法计算PP(A)。其计算公式为： NPV= =0 （NCF依次为-20万，7万，7万，6.5万，5.5万，6万） 按照逐步测试法的要求，自行设定期间并计算相应的净现值，据此判断调整期间，得到以下数据（计算过程略）： 测试次数 设定期间（年） 净现值NCFj 定（按设定期间计算的NPV） 1 2年 -78550元 2 5年 45090元 3 3年 -29735元 4年 783元 从上述计算可以看出，最接近于零的两个净现值分别为： n1＝3年时，NPV1=-29735元0， n2＝4年时，NPV2= 783元0， 则 3年〈PP〈4年 PP（A）=3+＝3.97年 项目B营业期每年NCF相等，NCF＝3.6万元，Co=12万元，可采用年金插补法。其计算如下： 年金现值系数（P/A,10%，PP）= 查年金现值系数表，可以找到： n1＝4年时，（P/A,10%，4）=3.1699〈3.3333 n2＝5年时，（P/A,10%，5）=3.7908〉3.3333 则 4年PP5年 PP（B）= 4+ ＝4.26年 项目A和 B的动态回收期均大于各自的使用期限（5年），均为可行性方案；但如果两者是互斥投资，则只能选择动态回收期较短的项目A。 第四节 投资决策方法的应用 一、固定资产更新决策 固定资产更新决策主要研究两个问题： 一是决定是否更新，即继续使用旧固定资产还是更换新固定资产； 二是决定选择什么样的固定资产来更新。 固定资产更新决策的步骤： 第一步，进行更新决策的现金流量分析。 一般说来，设备更换并不改变企业的生产能力，不增加企业的现金流入。 更新决策的现金流量主要是现金流出。即使有少量的残值变价收入和折旧费用等税前支付的非付现成本