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城投债最新政策和动态简析 长江证券股份有限公司 二〇一〇年七月 为切实贯彻落实《国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有 关问题的通知》（国发【2010】19号，以下简称“《通知》”），6月30 日，财政部、发改委、人民银行、银监会联合发布了关于贯彻《通知》 相关事项的征询意见稿，并召开了相关的研讨会。近期有四只城投债 依据最新政策及指示，完成了相关调整，将陆续发行。 一、征询意见稿解析 一、征询意见稿解析 一一、、征征询询意意见见稿稿解解析析 1、清理核实对象 纳入此次清理核实范围的融资平台是指2010年6月30日前，由 地方政府及其部门和机构、所属事业单位等通过财政拨款或注入土 地、股权等资产设立，具有政府公益性项目投融资功能，并拥有独立 企业法人资格的经济实体。包括为政府投资目的（含公益性项目）融 资而组建，不承担具体项目建设、项目经营管理职能，且与下属子公 司仅是股权关系的国有资产运营公司、国有资产资本经营管理中心等 类型的融资平台公司。 2、主要依靠财政性资金偿还的债务 《通知》中“主要依靠财政性资金偿还的债务”，是指融资平台 公司因承担公益性项目融资任务举借，且偿债资金70%以上来源于财 政性资金偿还的债务。财政性资金暂不包括已注入融资平台公司的土 地出让金收入和车辆通行费等专项收费收入。 3、有稳定经营性收入并主要依靠自身收益偿还的债务 《通知》所指“有稳定经营性收入并主要依靠自身收益偿还的债 务”，是指融资平台公司因承担公益性项目融资任务举债，且偿债资 金70%以上来源于公司自身收益的债务。 融资平台公司自身收益除项目本身经营性收益外，还包括已注入 融资平台公司的土地出让金收入和车辆通行费等专项收费收入。 4、项目 《通知》中“公益性项目”是指为社会公共利益服务、不以盈利 为目的，且不能或不宜通过市场化方式运作的政府投资项目。 《通知》所指“在建项目”是指2010年6月30日前，经相关政 府投资主管部门依照有关规定完成审批、核准或备案手续，已开工建 设的项目。 考虑到城市轨道交通的特殊性，对于此类在建项目，可暂不适用 “对还款来源主要依靠财政性资金的公益性在建项目，除法律和国务 院另有规定外，不得再继续通过融资平台公司融资”规定，继续执行 既定融资计划。 5、资本注入 2010年7月1日后，地方政府确需设立融资平台公司的，必须 严格依照有关法律法规办理，足额注入资本金，公益性资产不得作为 资本注入融资平台公司。 公益性资产包括为社会公共利益服务，且依据有关法律法规规定 不能或不宜变现的资产以及不能带来经营性收入的基础设施等。 6、关于坚决制止地方政府违规担保承诺行为 《通知》中所指“直接、间接形式为融资平台公司提供担保”， 包括但不限于以下形式： （1）为融资平台公司融资行为出具担保函； （2）承诺在融资平台公司偿债出现困难时，给予流动性支持， 提供临时性偿债资金； （3）承诺融资平台不能偿付债务时，承担部分偿债责任； （4）与融资平台公司签订的回购协议用于融资平台公司对外融 资的增信安排； （5）承诺将融资平台公司的偿债资金安排纳入政府预算。 二、发改委内部意见 二、发改委内部意见 二二、、发发改改委委内内部部意意见见 1、城投债会继续发行，但融资平台必须能够依靠自身取得经营 性收益，以自身盈利能力保障债务偿还。 2、政府融资平台如需发行企业债券，须由当地地方政府出具正 式文件，说明发行人符合《通知》的规定，并支持发行人发行企业债 券。 3、应收账款质押，其他政府融资平台担保以及与政府、财政相 关的担保方式均不能采取作为企业债券发行的信用增级方式。没有取 得土地证的，不能够将土地使用权进行抵押。 4、融资平台替政府修桥筑路，政府支付的回购款也可以看作企 业依靠自身业务取得的经营性收益。BT协议产生的应收账款不能用 于质押，但它仍可以是公司的稳定收益，是公司偿债来源。 三、最近已发行城投债研究 三、最近已发行城投债研究 三三、、最最近近已已发发行行城城投投债债研研究究 依据2010年7月15日发行的“10饶城投债”和2