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国际三大评级机构信用评级定义及方法研究 一、信用评级的定义 国际三大评级机构对信用评级的定义意见基木一致，均认为信用评级是对债 务人偿债能力和偿债意愿的综合评价。三大评级机构认为：信用评级的目的是力 图将各种评级因素对评级对象信用质量的影响用简单-的评级符号来代表，以表示 对评级对象信用质量的意见；信用评级具有前瞻性，是包含对未来的判断，而不 仅仅是依赖历史记录及当前状况的判断；信用评级是对相对信用质量的评估，即 信用评级不是对评级对象具体违约概率的预测，而是对评级对象违约可能性的一 个排序（如评级对象为AAA级别的违约可能性低于AA级别的）；信用评级只是 对评级对象信用风险的评价，不是对其资产价值的度量，不能单独用作投资操作 的依据。 信用评级的口的是将多个评级因素对评级对象信用质量的影响浓缩到评级 符号中。标普的评级因素主耍包括相对违约可能性、回收程度、偿还顺序和信用 稳定性四个方面，其屮违约可能性是最重要的因素。穆迪的主要评级因素包括相 对违约可能性、损失严重性、财务实力和过渡风险以个方面。惠誉的主耍评级因 素包括相对违约可能性、冋收程度和偿还顺序三个方面。总体来看，国际三大评 级机构均认为违约可能性和回收程度是影响信用评级的主要因素，因此信用评级 主要反映了评级对象的违约可能性及（或）回收程度。 信用评级与违约概率有“相对”和“绝对”两种关系：相对关系是指信用评 级与违约概率存在着排序上的相关关系，即信用评级越高，违约概率越低；绝对 关系是指信用评级与违约概率存在着数量上的对应关系，如AAA级别的主体对应 1年期的违约概率为0. 0001%。国际三人评级机构均表示各自的信用评级与违约 概率是一种相对关系。并且标普与惠誉认为各自的信用评级不是对具体违约概率 的绝对度量，而是对信用质量的序数的评估，信用评级与违约概率是完全的相对 关系，不存在绝对关系。虽然穆迪的信用评级也反映的是相对的信用质量，但其 在评级过程中会运用理想违约率农，以表明对某一信用级别其所期望达到的具体 违约概率。 主体评级和债项评级 根据评级对象不同，信用评级一般分为主体信用评级（以下简称“主体评级”） 和债券信用评级（以下简称“债项评级”）。根据期限不同，主体评级和债项评 级均包含长期评级和短期评级；对于期限为一年以上的债务，进行主体或债项的 长期评级；对于期限为13个月（含）以下的债务，进行主体或债项的短期评级。 （-）主体评级 标普和惠誉的主体评级（包括长期评级和短期评级）含义较为相似，主耍反映 了主体的违约可能性，不反映违约时债务的回收程度；而穆迪的短期主体评级也 只反映主体违约可能性，不反映债务的回收程度，但长期主体评级不仅反映主体 违约的可能性，同时反映债务的回收程度。 （-）债项评级 对于一般债券，国际三大评级机构的长期债项评级含义较为相似，均同时反 映债券的违约可能性及违约时债券的回收程度，尤其对于信用等级为投机级主体 发行的债券，债项评级更加重视对回收程度的分析。穆迪和惠誉的短期债项评级 含义较为相似，均主要反映债券的违约可能性，不反映违约时债券的回收程度; 而标普的短期债项评级不仅反映债券的违约可能性，同时也反映违约时债券的回 收程度。 （三）违约的定义 标普对违约的定义 标普认为，违约状态是指债务人对评级或未评级的任何一项资金义务（除了 由于真实的商业纠纷产生的资金义务）发生的第一次支付违约，但不包括在宽限 期Z内支付逾期利息以及未能支付优先股股息的情况。标普认为，优先股不是资 金义务，未能支付优先股股息不属于违约。而不利于债权人的债务置换，即债权 人被迫以本金折让、降低票息、延长期限或英他减少资金义务条款的方式将原始 债权替换成现金或其他工具，也屈于违约。 穆迪对违约的定义 穆迪认为，出现下列任何一种情况均被视为债券违约： （1） 未能按照合约规定支付或延期支付利息或本金（包括在宽限期内延期支 付）。 （2） 债务人屮请破产保护或发生法律接管或者债务人在未來的合同义务债 务偿述小将可能无法偿述或延期。 （3） 发生此类债务置换：债务人提供给债权人新的或重组的债务，或新的 证券组合、现金或资产低于原有金融义务；置换具有允许债务人避免破产或支付 违约的效用； （4） 主权导致的信贷协议或契约小的付款条款的变化造成减低金融义务， 如强制的货币重新支配或原有承诺的强制改变。 穆迪的违约定义不包括“技术违约”，如：债务人发生短期违背最大杠杆率 或最低债务覆盖率的情况；由于纯技术原因或行政失误导致的长期债务欠款，而 这种欠款不屈于没有能力或意愿支付造成的并短时间解决的（通常1?2个工作 日）等。 惠誉对违约的定义 惠誉认为，出现以下任何一利储况均应被视为违约: 债务人未能按照合同约定及时支付任何金融债务的本金和(或)利息; 债务人申请破产保