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股权资本价值 公司总价值 = 经营活动价值 + 有价证券价值. = $420 + $100 = $520 百万 股权资本价值 = 总价值 – 债务价值 – 优先股价值. = $520 - $200 - $50 = $270 百万 市场价值增量 (MVA) MVA = 公司总价值 －公司总帐面价值 总帐面价值 = 股权资本帐面价值 + 债务 帐面价值 + 优先股帐面价值 MVA = $520 - ($210 + $200 + $50) = $60 百万 * * 会计收益率法：平均净收益 1年 2年 3年 销售额 440 240 160 成本 220 120 80 毛利润 220 120 80 折旧 80 80 80 税前盈利 140 40 0 所得税（25%） 35 10 0 净收益 105 30 0 平均净收益=（105+30+0）/3=45 会计收益率法：平均账面投资价值 平均账面投资价值为项目投资额的平均值。如果最初投资额为240，则该项目的平均账面投资价值为： 平均账面投资价值=（240+0）/2 =120 投资项目的现金流量及其风险 预期 现金流量 资本成本 （要求报酬率） 预期现金 流量风险 净现值 NPV≥0 NPV＜0 接受 不接受 净现值的计算 0 1 2 最初投资 （1100） 收益： 1000 费用： 500 现金流入 500 收益： 2000 费用： 1000 现金流入 1000 -1100 500×1/1.1 +454.55 1000×1/1.12 +826.45 181.00净现值（NPV） 基本理财法则——净现值法则 净现值的实质乃是超过要求报酬率水平而得到的超额利润，最终体现为股东财富的增加值。 获得正值净现值是投资项目被采纳的基本前提。 净现值获得的关键是要有足够的现金流量。 创造正净现值的途径 行动 案例 推出新产品 苹果电脑公司在1976年推出第一部个人电脑。 开发核心科技 本田公司以其纯熟的小汽车科技有效地生产汽车、机车等。 建立进入障碍 拍立得公司的立即显像技术 在现有产品上求变化 克莱斯勒公司引进小型箱式车。 创造产品差异 可口可乐公司的广告词：“It’s the real thing.” 利用企业组织的革新 摩托罗拉公司采用日本式的管理，比如JIT管理等，提高工作效率。 内含报酬率的意义 内含报酬率（IRR）是资本预算项目的期望报酬率。若资本成本等于内含报酬率，则净现值为0。 如果内含报酬率足够大，比如说超过78%，几乎可以不需再去精确地估计资本成本了，因为资本成本不可能那么高。 内含报酬率法建议我们接受内含报酬率大于资本成本的所有独立的常规项目。 内含报酬率的计算 最初投资额=-200 每年现金流入 年 现金流入 1 50 2 100 3 150 使净现值等于0的报酬率即是内含报酬率： 0=-200+50/（1+IRR）1+100/（1+IRR）2+150/（1+IRR）3 求解上式，知：IRR=19.44% 净现值与内含报酬率 120 0 净现值 折现率 2% 10% 18% 内含报酬率 年 现金流量 0 -275 1 100 2 100 3 100 4 100 国外跨国公司 使用的资本投资评判标准 基本方法 第二方法 会计报酬率 10.7% 14.6% 投资回收期
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