EVA在上市公司业绩评价中的应用.docVIP

PAGE PAGE 1 EVA在上市公司业绩评价中的应用 　　一、引言 　　经济增加值（EconomicValueAdded，EVA）是为了适应企业经营环境的巨大变化，由美国StemStewart咨询公司于20世纪80年代首先提出并注册，最后逐渐发展成一套全新的以经济增加值理念为基础的企业价值评价指标体系。EVA在企业的管理、评价、决策及激励体系中都起到了不可替代的作用。从20世纪90年代中期，EVA指标在国外被广泛运用，世界著名的大公司如可口可乐、IBM、西门子公司、沃尔玛等近300多家公司开始使用EVA管理体系。在我国，2009年12月31日，国资委通过了《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》（第22号令），于2010年1月1日开始实施。此办法明确将EVA指标和利润总额一并作为业绩考核的基本指标，并就EVA指标考核制定了实施细则，其根本原因在于：EVA指标考虑了机会成本，可真实反映股东的财富增长。 　　二、EVA评价指标与传统业绩评价指标比较 　　（一）EVA考虑了企业全部资本成本，真实反映了企业业绩经济附加值和传统业绩评价指标有很大的不同。经济附加值是企业扣除了包括股权在内的所有资本成本之后的沉没利润，而传统业绩评价指标如净利润就没有扣除资本成本。股权资本是有成本的，持股人投资X公司的同时也就等于放弃了该资本投资其它公司的机会。投资者如果投资了与X公司相同风险的其它公司，所应得到的回报就是X公司的股权资本成本。股权资本成本是机会成本，而非会计成本。因此，从某种程度上说，EVA弥补了传统业绩评价指标的部分缺陷，充分考虑权益资本成本和资本结构，同时，通过调整会计项目对会计准则潜在的偏差进行修正，较准确地反映了企业一定时期内为股东创造的价值，更能真实的反映企业的经营业绩。 　　（二）EVA更准确地反映公司在一定时期内创造的真实价值传统业绩评价体系以利润作为衡量企业经营业绩的主要指标，容易导致经营者为粉饰业绩而操纵利润。例如，采用不同的折旧方法对固定资产计提折旧将对当期的净利润产生很大影响，从而给企业创造了操纵利润的空间。而EVA在计算时，需要对财务报表的相关内容进行适当的调整，可以避免了会计信息的失真从而降低了企业的利润操纵空间，更准确地反映公司在一定时期内创造的真实价值。 　　（三）EVA重视企业可持续发展，在一定程度上避免了短期行为从理论上讲，EVA扣除了资本成本，考虑了货币时间价值和风险两个因素，有利于经营者行为的长期化。EVA鼓励企业经营者进行能给企业带来长远利益的投资决策，如新产品的研发、人才培养等，而不是鼓励诸如削减研究和开发费用的行为，从而在一定程度上避免了企业经营者短期行为，有利于企业的长远发展。 　　（四）EVA有利于建立有效的薪酬激励系统目前我国大多数企业的薪酬制度是固定薪金制，这对企业的经营者不能产生有效激励效果。而EVA激励机制可以用EVA的增长量来衡量经营者的贡献，并按照增长数额的一定比例作为奖励给经营者的奖金，将管理者与股东的利益紧密结合起来，有利于上市公司建立完善的薪酬激励制度。可以有效激励经营者为了自身利益考虑，从企业角度出发，为企业创造更多的价值，经营者自己也将获得更多的利益，从而达到“双赢”的效果。 　　尽管EVA有很多优点，但也存在着一定的局限性。如果公司仅以EVA来评价管理者的绩效也会造成激励失灵或功能失调，因为EVA也仅仅一个计算的数字，其依赖于收入和费用确认的会计处理方法，不能排除人为操纵的可能。 　　三、中国石化集团公司EVA应用案例 　　（一）EVA的计算EVA是一定时期的企业税后营业净利润（NOPAT）与投入资本的资金成本的差额，是基于税后营业净利润和产生这些利润所需资本投入总成本的一种企业绩效评价方法。其中资本成本包括债务资本的成本，也包括股本资本的成本。具体计算公式为： 　　EVA=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-调整后资本×WACC 　　如果EVA的值为正，则表明公司获得的收益高于为获得此项收益而投入的资本成本，即公司为股东创造了新价值；相反，如果EVA的值为负，则表明股东的财富在减少。 　　（二）中国石化集团公司2011年EVA计算示例中国石化集团公司按照国资委的要求，在EVA计算时，对税后净营业利润以及资本成本构成项目进行统一调整。这里主要以2011年中国石化的财务数据为基础来计算，数据来源为WIND数据库。其计算EVA的过程如下： 　　（l）计算税后净营业利润（NOPAT）。中国石化集团公司文件指出，税后净营业利润的计算公式如下： 　　税后净营业利润（NOPAT）=净利润+少数股东损益+财务费用×（1-所得税率）=76864+5167+6544×（1-25%）=86939（百万元） 　　（2）计算调整后资本成本。调整后资本成本的计算公式如下：