新均衡下水泥的底在何处__16页_906kb.pdfVIP

行业研究 Page 1 用户上传 更多免费报告请查看研报客 证券研究报告—深度报告 [Table_IndustryInfo] 超配 建材 非金属建材行业投资专题 （维持评级） 2019 年10 月11 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 上证综指 建材 1.6 “新均衡”下，水泥的“底”在哪里？ 1.1  供需轧差收敛，“新均衡”仍在持续 0.6 O/18 D/18 F/19 A/19 J/19 A/19 回顾过去十年，我国宏观经济增速呈现不断放缓的中长期走势；2015 年末，供 给侧改革首次提出，并于次年开始全面推进，我国经济发展进入新常态，社会各 相关研究报告： 行业供给端开始受到严格限制，并出现不同程度的收缩。我们在2017 年《新均 《非金属建材周报（19 年第 38 周）：基建/竣 工数据向好，把握阶段性做多机会》 —— 衡，新思路》的报告中首次提出“新均衡”理论并进行了系统阐述：在中长期需 2019-09-23 求增速逐步放缓、供给严控的环境下，行业供需轧差逐步收敛并保持微幅震荡， 《非金属建材周报（19 年第37 周）：把握阶段 性做多水泥、玻璃的时间窗口》 —— 商品价格开始逐步脱离过去以需求为核心的波动规律，走出相对独立的行情，波 2019-09-16 幅规律改变，运行中枢上移，并呈现周期波动性减弱的迹象，形成新的均衡运行 《非金属建材行业9 月投资策略暨中报总结： 旺季窗口开启，把握阶段性做多机会》 —— 格局。2016 年以后的水泥行业对此理论做出了完美演绎，其他兄弟行业亦有相 2019-09-12 应的迹象。 《非金属建材周报（19 年第36 周）：多重利好 提振股价，推荐优质企业》 ——2019-09-09  “新均衡”下，未来上市企业盈利底部区间在哪里？ 《非金属建材周报（19 年第35 周）：旺季来临 提价顺利，关注各地区行业运行》 —— 为寻求在假设行业均衡得以持续的情况下，在水泥价格可能的波动区间内，水泥 2019-09-02 企业盈利的安全边际，我们选取过去十年间，行业供需轧差出现显著负面失衡后 （即最严重的供过于求的状态）的行业价格和企业盈利波动状况，来测算目前行 证券分析师：黄道立 业在“新均衡”下可能出现的价格或盈利波动的底部区域。结果显示，在行业供 电话：0755 需轧差出现显著负面失衡的情境下，采用整体法和平均法，预计2019 年样本企 E-MAIL： huangdl@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511070003 业平均归母净利润下行幅度分别约 13.7%和 28.4%，对应 PE 分别为 9.2x 和 证券分析师：陈颖 14.8x ，西部地区企业盈利波