上市公司债务融资中的关系性嵌入和制度性嵌入.PDF

上市公司债务融资中的关系性 嵌入和制度性嵌入 ———基于北京市Ａ股上市公司的经验研究 夏　 麒　 王存同 提　 要： 公司作为经济与社会重要的参与者， 其各项行为———包括融资行 为———总是嵌入在社会关系网络中。 上市公司作为一类更为特殊的公司， 其融资行 为———尤其是债务融资行为———具体受到哪些嵌入性因素的影响？ 这些因素又具体 对债务融资产生何种效用？ 本研究旨在从经济社会学的理论视角出发， 建立一个分 析上市公司债务融资行为的 “嵌入性” 解释框架， 并就解释效用与传统的金融视角 进行比较。 研究使用２０１５ 年北京市Ａ 股上市公司的经验数据， 实证检验了嵌入性 因素对上市公司债务性融资的影响。 研究发现， 公司的关系性嵌入与其外部制度性 嵌入对其债务融资水平产生正向的影响， 而公司内部制度性嵌入则约束着其债务融 资行为， 呈现出一种 “股权融资偏好” 的特征。 关键词： 债务融资　 融资理论　 关系性嵌入　 制度性嵌入 一、 引　 言 对于上市公司而言， 融资行