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中国经济形势三大迷思 上海证券报 2015-11-18王建 三季度数据出来后，对中国经济运行走势的看法不是趋向于统一，而是分歧越加大了，而与以前不同的是，分歧点已不再是经济是否还会下行，因为这已是客观趋势，而在于伴随经济下行所发生的一些变化，究竟是消极还是积极信号。由于这些看法将导致完全不同的宏观政策取向，所以有必要讨论。 1从数据趋势看，至明年上半年的下行趋势会加重 首先谈一下我对未来经济走势的看法。 三季度中国经济增长率是在07世界经济危机后再度“破7”，在世界没有爆发新危机的情况下中国经济自2011年以来的持续下行，说明导致这种下行的原因在内不在外，而从增长率不断下探的趋势看，导致经济下行的压力没有减缓反而在增加。 我在分析上半年经济形势的文章中曾指出，大约20年来平均，投资和出口增速在20%以上、消费在15%以上，可保10%左右的经济增速，近三年来投资18%、消费14%、出口7%保的是7·5%的增速。 但是从今年前三季投资的先行指数看，施工项目总投资增速在5%以下，新上项目总投资增速在3%以下。按往年的滞后期推算，到明年一季度，至多二季度，投资增速就会降到5%以下，实际上，9月当月的投资增速已经掉到7%以下了。 从出口看，前三季已经进入了1·8%的负增长，目前世界经济没有复苏的趋势，反而显示出新危机的征兆，从波罗的海干散货指数BDI看，10月末已经从8月初1220点的高峰，再次跌回6月中旬的730点以下，说明后续的世界贸易是萎缩趋势，所以出口的负增长很可能将在明年持续。 目前只有消费增长率还比较高，但入秋以来在消费方面出现的新影响因素，是刚刚出现的“卖粮难”，稻谷、小麦尤其是玉米的收购价同比大幅下跌了20~30%。 自古谷贱伤农，近年来消费的较高增速，是建立在农村消费快于城市消费基础上的，这得益于农民打工收入与农产品收购价格的持续较高增长，但新一轮农产品卖难将会中断农村居民收入的高增长，城市经济状况也不利于农民打工收入继续上升，因此维持在高位的消费增长率也将开始下行趋势。 所以，明年上半年投资会降到5%以下，出口继续为负，消费增速也应从目前的10%以上很快下滑到8~7%一线，如此，按现价计算的总需求增速不会高于7%，按以往经济增速与三大需求增速的关系看，说明年上半年经济将有更大深跌不是毫无依据。 以上是从需求端考察增长趋势，还可以从供给端考察。今年前三季新增固定资产增长率是16·9%，这个数据大体能代表新增产能的增长，相对于前几年百分之二、三十的增长，产能的释放已经变得缓和很多，这有利于缓解生产过剩压力，但是相对于10%的现实投资需求增速和3%的未来投资需求增速，显然仍是太高了，而且说明直到目前，产能释放高峰仍没有完全过去。 更重要的是，不仅新增产能仍在增加，而且投资和出口这一向以来增长最快的两大需求，其回落速度比产能增长率的回落速度要快得多，这样就使现行生产活动受到的向下压力不断增长，以至于今年以来按现价计算的工业环比增速已经开始出现负增长。 今年前9个月，工业现价环比负增长已经有1、2和7、8、9这5个月了，如果说一季度环比四季度的负增长是季节性规律，但三季度环比二季度的负增长就绝对不是，而且，连续出现三个月的环比负增长，就已经可以被认为是构成了未来的趋势。 不仅如此，因为9月当月的PPI下落幅度超过了当月工业实际增长率，所以9月同比的工业现价产出，也在今年首次出现了负值。由于工业是最重要的实体经济部门，工业的增长趋势，迟早也会引导整体经济向负增长过渡。 2对经济下行的不同认识 近几年我始终认为中国经济的持续下行态势，是朝向一场生产过剩危机，然而不同的观点则认为，这种下行态势是因中国经济进入了结构转化期，所以我用“迷思”这样的话作标题，是因为各有各的道理，那就要看一看谁讲的道理才是现实经济运行中客观存在的逻辑，经得起后续实践的检验。 迷思之一是对当前就业与经济下行关系的认识。 有人说如果认为经下行是朝向危机，那为什么没有伴随持续下行而出现大量失业？我的看法是，就业相对于其他经济指标变化，有很大的滞后期，理由是维持企业生产的最基本费用开支是原材料、燃动力和工资以及基本的管理费用，在此之上才有折旧、税收、利息和企业利润。 当企业面临市场销售困难的时候，利润、利息、税收会首先受到压缩，到最后连折旧都可以不提取，而这些都是构成增加值的内容，这就是为什么9月份现价工业增加值已进入负区域，工业企业利润增长已是-1·9%，增值税是-3·5%，企业所得税是-4·4%，工业企业还能保持运转的原因。 但是，如果企业连工资都发不出去，也没钱购买原材料和付电费，工厂就必须关门了。根据国家统计局公布的《2012中国经济投入产出表》，在目前的工业总产出中，工业增加值占了20%，在这20个百分点中，工资大约10个百分点，企业盈利占5个百分点，税