保险行业框架暨2019H2展望：把握长期逻辑，跟踪边际变量研究报告.pdfVIP

2019年08月05 日 证券研究报告 行业专题 把握长期逻辑，跟踪边际变量 ——保险行业研究框架暨2019H2展望 证券分析师：马婷婷 执业证书编号：S0680519040001 研究助理 赵耀 二零一九年八月 本报告在当前市场关注点与行业研究框架基础上，对保险行业、上市险企以及海 外国家及地区负债端、资产端均有较为完善的历史追溯、现状分析及趋势预判。 由于保险行业境外经验的可借鉴性，对境外分析的全面性是本报告最大特色。 1. 近期市场关注点  上市险企中报预期已相对充分  重疾修订的潜在影响几何？  “国11条”对保险行业长期影响  大型险企产品推进速度明显提升 2. 长期保费增长空间 3. 保险行业研究框架  负债端  渠道结构：大个险格局与海外差异化格局  代理人发展：精耕细作的海外经验  产品结构：回归保障本源与海外变迁梳理  投资端  行业资产配臵格局趋势与上市险企投资偏好  投资端政策仍在持续放松  资产配臵：低利率环境下资产配臵经验 4. 综合指标解析  内含价值  剩余边际 5. 保险股的估值与股价  海外保险股估值情况  长短周期保险股股价的影响因素分析 6. 风险提示 第一章： 当前市场对保险行业的几个关注点 • 主要包括上市险企的中报情况、重疾修订的影 响、“国11条”长期影响以及行业竞争加强之 下的应对之策。 诚信|担当|包容|共赢 1.1 负债端中报预期已经相对充分  19年负债端维持逐期改善的趋势，全年偏差预计不大 1 ）、结合Q1、月度数据以及公司18年基数、产品及人力推进等情况，新单全年仍然整体延续改善，下半年整体优于上半年， 但公司及季度间可能有所差异。 图：对上市险企中报负债端的判断 国寿 平安 太保 新华 18H月均89.4w，18全年月均 18H至18年底维持在145万左 18年末37w，3、4月脱落+ Q1代理人下降约7%至 84.7，3、4月总结淘汰+监 右19Q1时点数153.7万 清虚，4月底人力35w，5月 代理人 131.1w，Q2预计正增长仍 管下清理，4月末时点数低于