第十三讲：人民币汇率市场化改革12月24日.pptVIP

人民币汇率市场化改革中山大学岭南学院教授 陈平2009.12 一、人民币汇率市场化的初始改革 二、现行汇率机制的建立与完善 三、汇率非均衡与汇率市场化 四、汇率市场化的路径 一、人民币汇率市场化的初始改革 1985年，中国开始有意识地培育和发展外汇调剂和外汇调剂市场。放开外汇调剂价，逐步形成了通过市场配置外汇资源的雏形。 国际货币基金组织专家建议：通过不断提高外汇留成比例，扩大外汇调剂汇率的适用范围，相应缩小官方汇率的作用。直到外汇留成比例达到100％，官方汇率就名存实亡，外汇调剂市场就演化为全面反映外汇供求关系的外汇市场，外汇调剂价也相应成为外汇市场均衡价格。 对此汇率改革建议，尽管从汇率市场化的角度来看不失为一个较好的路径，但是客观来说，很难为中国的决策部门所采用。不断提高外汇留成比例，意味着通过外汇上缴所直接形成并可掌控的国家外汇的相应减少。 二、现行汇率机制的建立与完善 （一）1994年改革的主要措施 第一，取消外汇留成制，实行银行结汇制。 境内机构的各类外汇收入必须及时调回境内，各类外汇收入（外商投资企业除外）均须按银行挂牌汇率，全部结售给外汇指定银行；取消各类外汇留成、上缴和额度管理制度。 第二，实行银行售汇制，允许人民币在经常项目下有条件可兑换。 取消经常账户正常对外支付用汇的计划审批，持有效凭证，用人民币到外汇指定银行办理兑付。 第三，建立银行间外汇市场，改进汇率形成机制，保持合理及相对稳定的人民币汇率。 实行银行结汇、售汇制后，建立全国统一的银行间外汇交易市场，为各外汇指定银行相互调剂余缺和清算服务，通过银行间外汇买卖保持各银行挂牌汇率的基本一致。 １９９４年１月１日开始，实行人民币汇率并轨。并轨后的人民币汇率，实行所谓“以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动制”。由中国人民银行根据前一日银行间外汇交易市场形成的价格，每日公布人民币对美元交易的中间价，并参照国际外汇市场变化，同时公布人民币对其他主要货币的汇率。各外汇指定银行以此为依据，在中国人民银行规定的浮动幅度范围内自行挂牌，对客户买卖外汇。 第四，对外汇指定银行的结算周转外汇实行比例管理。 各银行结算周转外汇的比例，由中国人民银行根据其资产和外汇结算工作量核定。各银行持有超过其高限比例的结算周转外汇，必须出售给其他外汇指定银行或人民银行；持有结算周转外汇降到低限比例以下时，应及时从其他外汇指定银行或人民银行购入补足。 第五，继续实施对资本账户交易的严格管制。 1994年的外汇改革，核心内容无疑是外汇市场和汇率安排： 第一，结售汇制的实施规制了零售外汇市场（银行对客户的外汇交易市场）的供给和需求。其中，取消外汇留成，规定所有外汇收入必须向银行结汇，构成了零售外汇市场供给的基础；取消用汇的指令性计划和审批，允许人民币在经常项目下可兑换，实行银行售汇制，则构成了零售外汇市场需求的基础。 第二，建立批发外汇市场（银行间外汇交易市场），并通过规定对外汇指定银行的结算周转外汇实行比例管理，规制了批发外汇市场的供给和需求。其中，对各银行所持有结算周转外汇的高限规定，形成了批发外汇市场供给的基础，而对各银行所持有结算周转外汇的低限规定，则形成了批发外汇市场需求的基础。 第三，在汇率安排上，通过取消外汇留成，将外商投资企业的外汇交易纳入结售汇体系，使外汇调剂市场和外汇调剂价不复有进一步存在的基础和需要，从而实现汇率并轨。 第四，改革汇率形成机制。并轨后的人民币汇率，不再采用传统的、由官方通过行政手段直接规定的做法，转而试图实行“以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动制”。 （二）外汇改革的进一步深化与完善 第一、经常账户外汇账户管理的政策调整 在严格的强制结售汇制下，一般企业不得开立外汇账户 ； 2002.10 境内机构经常项目外汇账户限额原则上为该境内机构上年度经常项目外汇收入的20%。限额范围内的企业外汇收入不必向银行结汇，用汇时在限额范围内不需向银行购汇，可从其外汇账户直接支出； 2004.5 将境内机构经常项目外汇账户可保留现汇的比例，由原有的20%调高到30%或50% ； 2007.8 境内机构可根据经营需要自行保留其经常项目外汇收入，取消限额管理 。 第二、银行结售汇头寸的管理 我国对中资银行实行结售汇周转头寸外汇限额管理，而外资银行由于结售汇周转头寸管理制度出台时尚未经营人民币业务，因此实行的是结售汇人民币专用账户余额管理。 2005.9 发布了《关于调整银行结售汇头寸管理办法的通知》，统一中外资银行的管理政策和限额核定标准，调整银行结售汇周转头寸限额管理方式，实行结售汇综合头寸管理。将结售汇周转头寸涵盖范围扩展为外汇指定银行持有的因