华阳集团(002906)稳扎稳打，突破向上.pdfVIP

[Table_MainInfo] 公司研究/信息服务/软件 证券研究报告 华阳集团 （002906 ）公司研究报告 2018 年01 月28 日 [Table_InvestInfo] 首次 投资评级 买入 覆盖 稳扎稳打，突破向上 股票数据 [Table_Summary] [Table_StockInfo] 投资要点： 6 个月内目标价（元） 28.70 01 月26 日收盘价（元） 22.46 52 周股价波动（元） 16.43-36.09  座舱电子单车价值倍增，引领未来 10 年汽车电子化。传统汽车座舱以物理、 总股本/流通A 股（百万股） 473/73 机械式按键、旋钮为主要交互媒介，按钮数量繁多，用户体验欠佳；智能网 总市值/流通市值（百万元） 10626/1642 联汽车的交互方式升级为触控、声控、高清立体显示，交互内容深度连接整 主要估值指标 车、互联网，是未来10 年汽车电子的核心发展方向。全液晶仪表、智能车机、 [Table_PePbInfo] 2016 2017E 2018E 抬头显示HUD、流媒体后视镜将陆续成为标配，我们估计座舱电子单车均价 市盈率 36.0 34.9 27.5 由2000 元倍增至4000 元以上。 市净率 4.5 3.0 2.7 市销率 2.5 2.5 2.2  汽车电子业务稳扎稳打，不断突破。公司见证汽车座舱电子发展，传统座舱 EV/EBITDA 23.3 24.3 19.8 核心零部件做到全球领先水平，并紧跟智能化趋势，前瞻开发音频/导航产品， 分红率(%) 0.08 0.00 0.00 相关研究 顺利进入前装，供货长城汽车、吉利汽车、上汽通用五菱等一线自主，配套 比例不断提升，市场份额正快速扩张，我们认为未来有望进入合资配套体系， [Table_ReportInfo] 实现进口替代。同时，公司产品线将进一步延伸，随着液晶仪表、车载摄像 头等陆续放量，市场地位有望继续提升。 市场表现  精密压铸全面向上，前景可期。公司精密压铸产品竞争力出众，主要客户包 [Table_QuoteInfo] 华阳集团 海通综指 括大陆、威伯科、博格华纳、NSK 等全球一流的汽车零部件供应商，增长势 头突出，销量、平均单价、毛利率均持续向上，盈利弹性明显，且储备有大 59.35% 众、通用等多个新项目，增长持续性得到保障，前景可期。 41.35% 23.35%