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上市公司
建筑建材/建筑材料 四川双马（000935） 买入
（250100 ）
“拉法基中国”构筑西南战略新格局 上调评级
2006 年06 月15 日 公司研究/深度研究
市场数据： 06-06-14 盈利预测: 单位：百万元、元、%、倍
收盘价（元） 5.74 主营业务 增长率 净利润 增长率 每股收益 主营业务 净资产收 市盈
收入 利润率 益率 率
一年内最高/最低（元） 6.06/1.99
2003A 491 11.19 7 -77.24 0.0234 19.5 1.32 246
上证指数/深证成指 1531/3939
2004A 456 -7.16 -78 - -0.245 9.4 -16.19 -
市净率 3.71 2005 A 394 -13.62 9 110.92 0.0267 13.5 1.72 215
息率% （分红/股价） - 2006E 880 123.35 49 444.44 0.15 21.63 9.69 38
流通市值（万元） 59925.6 2007E 1862 111.59 126 157.14 0.40 29.16 25.84 14
注：“息率”以最近一年已公布分红计算 注：市盈率＝最近总市值/各期净利润，尚未考虑送股因素。
投资要点：
基础数据: 06-03-31 脱胎换骨后双马＝拉法基中国：拉法基94 年就开始在中国投资，在明确立
每股净资产（元） 1.5479 足西南后，为获得政府更多的支持，拉法基在收购时附加的承诺中有众多
资产负债率% 53.25 扶持条款，这就意味着未来拉法基的利益主体将逐步转移到双马中，此次
总股本/流通A 股（万股） 31941/10440 收购可以肯定双马将是拉法基在中国发展的平台而非保护性收购,从而实
流通B 股/H 股（万股） 0/0 现拉法基在中国“立足西南，进军西北”的战略梦想。立足长远视之，四
川双马＝拉法基的“开锣大戏” 即将拉开幕帘。
相关研究：
《政策推动和外资购并下的2006 年水泥 拉法基胸怀大志的中国攻略: ①第一步省内：控制双马后，拉法基已经实
行业》06/04/06 现了四川省内第一；②第二步西南：拉法基目前已经拥有都江堰和拉法基
四川双马 沪深300 150% 瑞安的西南优质水泥资产（都江堰+拉法基瑞安，年产能3000 万吨），西南
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