软商品季报-郑糖关注波段做空机会，郑棉基本面疲势.pdfVIP

国信期货研究 Page 1 国信期货软商品季报 白糖、棉花 郑糖关注波段做空机会，郑棉基本面疲势 2019 年9 月29 日 主要结论 白糖：国内市场四季度基本面上来看：供应方面将由紧变松。甜菜糖将在 10 月开始大量供应，但是需要关注白砂糖与绵白糖的比例，相对来说，由于使 用习惯的影响，白砂糖上市对于市场的供应压力更大。而蔗糖大量上市要等到 12 月份。在新糖未上市之前，供应偏紧，随着时间推移，新糖供应将不断增加。 新榨季的产量来看，目前市场预计将出现微幅的减少，当然最终产量还要视天气 情况而定。减产将支撑长期的糖价走势。季节性方面来看，由于新糖供应的规律， 11 月份之后糖价走低的概率较大。政策上，储备糖存在出库可能，四季度发生 的概率较大。天气以及政策仍是比较重要的变量，如果天气方面发生灾害，短期 上涨行情可期。政策上变化对于短期行情的影响力度也较大。 操作建议：郑糖根据季节性可在5600 元/吨一线上方布局空单。 棉花：国内市场，储备棉轮出9 月底结束。但是新棉将陆续上市，新年度的 产量预期小幅增加，供应上存在压制。新棉的开秤价较上一年度偏低，并且存在 高开低走的趋势，后期随着新棉供应的增加，预计价格仍将继续走低。新棉成本 的降低，对于棉价的打压将非常明显。消费方面，金九银十的旺季，旺季不旺情 分析师：侯雅婷 况严重。纱线以及坯布价格低迷，订单缺乏，行业形势难言乐观。中美贸易谈判 从业资格号：F3037058 进展曲折多变，往复无常。市场信心整体不足。除非四季度中美谈判达成实质性 电话：021 的利好，下游订单有所恢复，否则棉价仍旧维持弱势的概率较大。另外，政策上 邮箱：15227@ 的变化也需要关注，在储备棉资源仅剩下不到200 万吨，同时优质棉的资源更加 缺乏的前提下，市场对于轮入有较高的预期。如果进行轮入，短期市场价格将得 到明显提振。 独立性申明： 操作建议：郑棉逢高抛空思路为主，但需要警惕宏观风险。 作者保证报告所采用的数据均来自合 规渠道，分析逻辑基于本人的职业理 解，通过合理判断 并得出结论，力求 客观、公正，结论不受任何第三方的 授意、影响，特此声明。 第一部分 白糖篇 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 国信期货研究 Page 2 一、行情回顾 三季度郑糖走势分为两个阶段，8 月中旬之前郑糖震荡上涨，此后转为震荡。7 月5 日在产销数据利 好的提振下，郑糖盘中触及涨停，资金做多热情上升。随着基差快速收窄，原糖价格不断走弱，郑糖陷入 震荡整理行情。8 月初，库存偏低，销售良好，现货强劲走势支撑糖价。郑糖再度上行，主力合约最高至 5641 元/吨。但是5600 元/吨之上，市场对于储备糖出库预期增加，同时进口增加的压力以及产业套保积 极性增强都对于糖价有所打压。8 月中旬后，郑糖转为宽幅震荡。 三季度国际糖市弱势下行。7 月15 日原糖大幅下行，跌