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黑色季报：偏弱格局不变，限产增加风险 2019年9月30日 内容概要 黑色季报 成材：对于四季度，需求逐渐下行而供应端能通过加废钢以及电炉复产的方 陈敏华 式维持，基本面相对偏空的格局没有改变。节后最大的不确定因素主要在限产方 研究主管 面，我们倾向于认为四季度环保限产相对较宽松，目前仅为阶段性加严。一旦限 投资咨询号：Z0012670 产放开，高产量下进入需求淡季钢材价格面临的压力较大，北材南下后华东库存 联系电话：0571 压力大幅上升，也将影响今年冬储价格。当前对于明年预期悲观的情绪未转变， 邮箱： chenminhua@ 预计今年冬储价格将在3400以下，盘面有再度跌至3200附近的可能。因此操作 上对螺纹钢01合约寻找高位卖空机会，理想做空位置将在3600附近。 金成 黑色研究员 铁矿石：三季度由于国外矿山复产消息叠加钢材价格大幅下跌打压原料价格， 执业编号：F3061509 铁矿石从高位大幅下跌，再度回归理性区间。但整体从供需角度来看，目前铁矿 联系电话：0571 石供应仍然偏紧而需求暂未明显收缩的情况下，基本面依然偏强运行。国庆节后 邮箱： jincheng@ 预计钢厂限产偏强的可能性较低，铁矿石需求恢复后整体库存仍将维持低位运行， 对铁矿石期现价格存在较强支撑。但铁矿石整体走势仍将受螺纹钢影响，建议以 李涛 空螺多矿的方式进行参与。操作建议：螺矿比5.5附近抛空。 黑色研究员 执业编号：F3064172 焦炭：当前受环保影响焦炭供需同时走弱，但由于钢厂生产受到的压力要强于焦 联系电话：0571化厂，同时焦炭自身基本面偏差，其价格走势要明显弱于其他品种。短期焦煤价格大 邮箱：litao@ 幅下跌后，焦炭下方空间打开，现货利润维持在100元/吨附近运行，未来焦煤一旦 信达期货有限公司 止跌后焦炭支撑相对较强。对于四季度而言，预计整体环保相对偏弱下焦炭有望再度 CINDAFUTURESCO., LTD 呈现供需两旺格局，若出现山东、河北等地焦化厂有去产能动作，焦炭价格有望迎来 杭州市萧山区钱江世纪城 一波上涨。但短期焦炭高库存压制下现货提涨难度较大，预计节后仍将维持偏弱运行。 天人大厦19-20层 全国统一服务电话： 操作建议：建议观望，大幅下跌后可考虑做多焦化厂利润。 4006-728-728 焦煤：焦煤受8月份进口同比大幅增加影响出现大幅下跌，市场担忧未来进口放 信达期货网址： 开后低价澳洲煤价格将冲击国内焦煤市场。同时需求端，焦化厂限产开启后需求下滑 明显，低利润下焦煤现货价格出现较大幅度下跌。因此焦煤供需面有转弱趋势，对于 四季度而言进口的不确定性仍然较高，单边不建议参与。但由于其整体库存已至较高 水平，而焦化厂低利润下将逐渐打压高利润的焦煤价格，短期焦煤仍将继续面临较大 压力。操作建议：套利作为空头配置。 1 一、行情回顾 三季度，黑色系各品种走势较弱，自高位下跌幅度较大，整体产业链利润大幅压缩。钢矿方面：7月份后， 梅雨季节及高温天气导致钢材需求逐渐下滑，但由于环保预期仍在整体钢材价格下跌幅度较小；进入8月份时， 华北三季度限产不及预期，钢材产量高位叠加需求季节性淡季，螺纹钢库存大幅增加至历年同期新高，导致价 格从高位坍塌，盘面01合约最低跌至3250元/吨下方。9月份受需求逐渐启动叠加华北限产逐渐开始，钢价 自低位反弹明显。截至9月30日，上海HRB400材质20mm螺纹钢价格3810元/吨，较月初累计上涨210元/ 吨，天津Q235B型号4.75mm热轧板卷价格3630元/吨，较月初持平。铁矿石走势相对更弱些，国外矿山复产 的消息叠加钢厂低利润下打压原材料，前期炒作情绪退散后铁矿石下跌幅度较大。近期跟