黑色金属季报-需求周期下行，钢价前高后低.pdfVIP

国信期货研究 Page 1 国信期货黑色金属季报 螺纹钢、铁矿石 需求周期下行 钢价前高后低 2019 年9 月29 日 ⚫ 主要结论 螺纹钢： 前高后低 警惕冬储预期 结合今年的钢价运行节奏，上涨的动能不如过去三年来的强劲。产业参与者， 尤其是钢材贸易商的多次囤货以亏损离场，打击其信心的同时限制了期现共振上 涨的空间。钢材在金十银九的需求大概率是没有问题，断崖式下滑的可能性极低。 但是需求良好的同时，一定能带动价格大幅上涨吗，这点我们是存疑的。对于钢 厂来说，中长线的锁定利润，布局空单是合理的操作手法，套保盘的介入也会压 低期现上涨的幅度。 我们预期四季度钢价呈现先涨后跌，前高后低的走势，上方的顶部区间参考 3700-3800 元/吨的华东电炉成本线。后期下行的空间较大，支撑的区间大概率 在高炉成本线下方200-300 元/吨附近，建议捕捉逢高空单布局的机会。 铁矿石：上行驱动缺失 跟随钢价波动 展望四季度，铁矿石供给端存在较大压力。主流巴西矿为完成年内目标，会 加快发货进度，两个月前集中的发货高峰将在 10 月份集中到港，对港口现货价 格形成压力。需求端，在国庆节前钢厂的刚性补库后，四季度钢厂的备货仅存冬 季的阶段刚性补库，缺乏持续性的上行驱动。但是废钢需求的紧俏使得其价格居 高不下，铁水成本优势依然明显。因此，四季度钢厂对铁矿的需求保持稳健，增 分析师：蔡元祺 量与减量空间均不大。 从业资格号：F3042863 电话：021 铁矿石的供给正在逐步回升，供给缺口加速缩窄的窗口期正是今年四季度至 邮箱：15263@ 明年一季度。尽管铁矿石的利润和估值在前三季度完成逆袭，引发资金对该期货 独立性申明： 品种的疯狂追捧，但是矿价在四季度承受的压力不可忽视。从更长级别的趋势上 看，铁矿石价格仍处在牛市的周期中，四季度的调整我们应理解为上涨驱动的缺 作者保证报告所采用的数据均来自合 失，导致矿价跟随钢价波动，而不是长线趋势的反转。操作上，建议四季度偏空 规渠道，分析逻辑基于本人的职业理 配置铁矿石，反弹抛空为主。 解，通过合理判断 并得出结论，力求 客观、公正，结论不受任何第三方的 授意、影响，特此声明。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 国信期货研究 Page 2 一、黑色金属行情回顾 三季度螺纹钢期货高位回落，在8 月快速下行，来到阶段低点，在9 月份筑底企稳。钢材需求的季节 性特征在三季度凸显，淡季累库压力和旺季库存的快速去化是钢价走势的核心逻辑。整体需求上看，房地 产展现季节性强弱转化以及周期性的下行；基建方面的托底稳健，但并无更多亮点。前三季度的钢价震荡 区间缩窄，波动幅度减小，呈现上有顶下有底的运行特点。 图：螺纹期货主力合约价格走势（单位：元/吨） 数据来源：文华财经、国信期货