金融市场学课件-第四章 外汇市场.ppt

外汇市场的参与者 1.如果两种货币的即期汇率都以美元作为单位货币，那么计算这两种货币比价的方法是交叉相除。 例：假定目前外汇市场上的汇率是： USD1=CHF1.2377—1.2381 USD1=JPY118.71—118.74 这时单位瑞士法郎兑换日元的汇价为： CHF1=JPY118.71/1.2381—118.74/1.2377 =JPY95.881—95.936 3.如果一种货币的即期汇率以美元作为计价货币，另一种货币的即期汇率以美元为单位货币，那么，此两种货币间的汇率套算应为同边相乘。 例：假设市场汇率如下： USD1=CHF1.2377—1.2381 GBP1=USD1.9316 -1.9321 则英镑对瑞士法郎的汇价为： GBP1=CHF1.2377×1.9316—1.2381×1.9321 = CHF2.3907—2.3921 期汇交易的目的： 1.进出口商和外币资金借贷者为避免商业或金融交易遭受汇率变动的风险而进行期汇买卖。 2.外汇银行为平衡其远期外汇头寸而进行期汇买卖。 3.外汇投机者为谋取投机利润而进行期汇买卖。 在不同的汇率标价方式下，远期汇率的计算方法不同。 直接标价法下，远期汇率=即期汇率＋升水，或远期汇率=即期汇率－贴水。 间接标价法下，远期汇率=即期汇率－升水，或远期汇率=即期汇率＋贴水。 2.间接套汇 间接套汇又称三点套汇或三角套汇，是指套汇者利用三个不同外汇市场中三种不同货币之间交叉汇率的差异，同时在这三个外汇市场上贱买贵卖，从中赚取汇率差额的一种套汇交易。 一价定律 假设： 1、自由贸易。 2、同种商品不同地区价格相同。 R0=Pa/Pb （4.1） Pa = R0·Pb （4.2） 即为一价定律的表达式。 在一定时期内，汇率的变化与同一时期内两国物价水平的相对变动成比例： （4.3）式中R1和R0分别代表计算期和基期的均衡汇率，Pa1和Pa0代表A国计算期和基期的物价水平，Pb1和Pb0分别代表B国计算期和基期的物价水平。 第四节 汇率决定的主要理论 （1）利息率下降会刺激总需求； （2）外汇汇率上升会使世界商品市场偏离一价定律，使世界需求转向本国商品的套购行为，从而导致总需求的增加。 在总供给不变的情况下，必然导致商品价格的上升。在价格上升的过程中，实际货币供应量相应地逐渐下降，使利息率回升，外汇汇率回落。当调整过程完成后，商品市场达到长期均衡，汇率水平也达到了弹性价格货币分析法所说明的长期均衡水平。因此粘性价格货币分析法是一种动态调整分析法。 利率与汇率的关系 国际收支总顺差大幅下降。2012 年，经常项目顺差 1931 亿美元，较 2011 年增长 42%；资本和金融项目逆差 168 亿美元，为亚洲金融危机以来首次逆差，上年为顺差 2655 亿美元；国际收支总顺差 1763亿美元，下降 56%，大大低于 2007-2011 年年均顺差 4552 亿美元的规模（见表 1-1）。 在两国利率存在差异的情况下，资金将从低利率国流向高利率国牟取利润。但套利者在比较金融资产的收益率时，不仅要考虑两种资产所提供的收益率，而且还要考虑两种资产因汇率变动而产生的收益变动。为避免外汇风险，套利者往往将套利与掉期保值业务结合起来，进行抵补套利，即在将低利率货币转换成高利率货币进行跨国投资的同时，购进一笔相应数额的远期低利率货币，以确保其今后的收入。其结果是，即期外汇市场上低利率货币的供给和高利率货币的需求同时增加，而远期外汇市场上，低利率货币的需求和高利率货币的供给同时增加，使低利率货币的现汇汇率下浮，期汇汇率上浮；而高利率货币的现汇汇率上浮，期汇汇率下浮。换言之，低利率货币出现远期升水，高利率货币则有远期贴水。随着抛补套利的不断进行，远期差价不断加大，直到两种货币利率之间的差距与汇率的远期升水率或贴水率相等时，抛补套利活动