金融市场学课件-第七章 金融衍生工具市场.ppt

一揽子信用互换（BDS），它的价值与纳入篮子中信用体的相关性有关 汇率、利率以及相关的股市价格的频繁变动，使企业、金融机构和个人时时刻刻生活在金融市场价格变动风险之中，迫切需要规避市场风险。由此，作为新兴风险管理手段的以期货、期权和互换为主体的金融衍生工具应运而生。 进入20世纪80年代后，美、英、日等发达国家不断放松金融管制，实行金融自由化措施，创造更有宽松的金融竞争环境。这一方面使得利率、汇率等市场行情更加频繁地波动，规避风险的要求进一步扩大；另一方面为新市场的创立和新业务的开展提供了更多的机会和可能，从而促进金融衍生工具的持续发展。 合同期——结算日至到期日之间的天数； 合同利率——在协议中双方商定的借贷利率； 参照利率——在确定日用以确定结算金的在协议中指定的某种市场利率； 结算金——在结算日，根据合同利率和参照利率的差额计算出来的，由交易一方付给另一方的金额。 交易日与起算日时隔一般两个交易日。在本例中，起算日是2007年1月10日星期三，而结算日则是2007年4月10日星期二，到期时间为2007年7月10日星期二，合同期为2007年4月10日至2001年7月10日。在结算日之前的两个交易日（即2007年4月9日星期一）为确定日，确定参照利率。参照利率通常为确定日的伦敦银行同业拆放利率。我们假定参照利率为5.5%。这样，在结算日，由于参照利率高于合同利率，名义贷款方就要支付结算金给名义借款方（具体计算方法见下文）。上述流程可用图7.1表示。 表7.1 世界主要股指期货合约及其上市交易所 平行贷款 20世纪70年代初，因国际收支恶化，英国实行外汇管制。一些银行为满足企业逃避外汇管制需求，推出平行贷款，两个母公司分别在国内向对方公司在本国境内子公司提供金额相当本币贷款，承诺在指定到期日各自归还所借货币。 例如，英国母公司向美国母公司英国境内子公司贷款，美国母公司相应贷款给英国母公司美国境内子公司，如图7.4 所示。 图7.4 平行贷款流程图 平行贷款既可满足双方子公司的融资需要，又可逃避外汇管理，因此深受欢迎。 但平行贷款存在信用风险问题，这是因为平行贷款包含两个独立的贷款协议，它们分别具有法律效力，其权利义务不相联系，当一方出现违约时，另一方仍不能解除履约义务。 背对背贷款尽管有两笔贷款，但只签订一个贷款协议，协议中明确若一方违约，另一方有权抵消应尽的义务。这就大大降低了信用风险，向货币互换大大迈进了一步。 但是，背对背贷款涉及到跨国借贷问题，这就存在外汇管制问题。因此，背对背贷款只有在1979年英国取消外汇管制后才作为一种金融创新工具而出现。 假定A、B公司都想借入5年期1000万美元借款，A想借人与6个月期相关的浮动利率借款，B想借人固定利息借款，两家公司信用等级不同，故市场向它们提供的利率也不同，如表7.3示。 图7.6 利率互换的流程 人民币互换的进程与利弊 （二）场内交易与场外交易的比较 场内期权交易与场外期权交易的区别 4.清算方式。 5.保证金和费用的收取。 1.标准化程度。 2.价格确定方式。 3.交易方式。 三、金融期权价格的决定 一份期权合约的价值等于其内在价值与时间价值之和，其数学表达式为PV=IV+TV。 （一）金融期权的价值分析 内在价值，又称内涵价值，指在履行期权合约时可获得的总利润，当总利润小于零时，内在价值为零。内在价值反映了期权合约中预先约定的敲定价格与相关基础资产市场价格之间的关系。其计算公式为： 式中IV---内涵价值 S---标的资产的市价 X---敲定价格(实施价格) 按照有无内涵价值，期权可呈现三种状态：实值期权(ITM )、虚值期权(OTM)、平价期权(ATM)。 我们称S＞X的看涨期权为实值期权，称S＜X的看涨期权为虚值期权，称S=X的看涨期权为平价期权。 同样，我们把X＞S时的看跌期权称为实值期权，把X＜S的看跌期权称为虚值期权，把X=S的看跌期权称为平价期权。 实值期权的内在价值大于零，而虚值期权和平价期权的内在价值均为零。 期权时间价值，指期权买方随期权时间延续和相关商品价格变动可能使期权增值时，愿为购买这一期权付出的权利金额。动态上看，期权时间价值有一个变化规律：随期权合约剩余有效期缩短而衰减。发生衰减原因很简单，对期权买方而言，有效期越长，市况发生有利于他变化的可能性也越大，获利机会也越多，他愿付出的时间价值也越高。同时，卖方亏损风险也越大。伴随合约剩余有效期限缩短，买方获利机会减少，卖方承担风险减少，时间价值也逐步减少。 期权的时间价值还取决于