唐毅亭：债券市场宏观经济分析框架.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 银行需求分析 影响超储的主要变量——财政存款：1、4、5、7、10月大幅增加；3、6、11、12月减少。 银行需求分析 影响超储的主要变量——外汇占款：贸易顺差与产能周期密切相关，除贸易顺差、FDI外的资金项可根据升值预期变动跟踪。 银行需求分析 资金来源是分析的核心。当资金来源大幅增加时，各资产配置都会大幅增加，尽管存在时间上的差别； 当资金来源不足时，各资产之间的配置倾向相互影响。比如过去几年，法定准备金的持续上调导致银行可用资金大幅减少，在此背景下由于同业资产回报率大幅提升，银行流动性资产、债券配置意愿明显降低，同期债券收益率大幅上扬。 货币政策调控方式的大幅转变——现在 表外融资的兴盛使得信贷额度的管控逐步失效，央行将逐步转向以利率为基础的调控方式，有可能将央行逆回购利率培养为基准利率。 如果这一趋势延续，超储率的分析则将失效 注：因存在地方政府这一预算软约束实体，利率调控的方式国内也存在一定问题 理财——迅速崛起的债市力量 银行理财初期发展主要为了实现将贷款转移至表外、时点冲存款等功能。但经过不断的规范发展，贷款等表外资产投资限制日趋严格，债券投资比重开始逐步上升。 理财——迅速崛起的债市力量 因最近三年理财资金