蓝焰控股-投资价值分析报告：煤层气加速度=煤改+气改.pdf

2019 年 11 月 6 日 蓝焰控股（000968.SZ ） 煤炭开采 煤层气加速度=煤改+气改 ——蓝焰控股（000968.SZ ）投资价值分析报告 公司深度  ◆背靠晋煤集团，布局煤层气全产链 增持（维持）  山西省煤层气资源占全国1/3，蓝焰控股控股股东晋煤集团是国内最 当前价/ 目标价：11.08/13.86 元 大的煤层气利用基地之一。公司背靠大股东，产业链涵盖开发方案设计、 气井施工与生产、煤层气加工运输、销售利用等环节。煤层气销售为公司 分析师 提供了稳定的现金流，气井工程短期正在成为新的增长点。随着气井工程 业务占比的增加，公司对煤层气销售补贴的依赖度逐步下降。 ◆煤层气销售稳定增长，售价存在提升空间 公司煤层气主要通过管输销售，销量稳定。下游客户集中度及关联方 销售额占比较高，且以长期合同为主，煤层气单位售价波动较小。作为天 然气的重要补充，价格存在上行空间。目前4 个煤层气勘查区块正在加速 开发，未来产量增长具有确定性。煤层气利用效率已经提升，下游市场拓 展进度是销售率能够进一步提升的关键。随着国家管网公司成立，管网设 施的公平开放亦有利于上游公司销售量的提升，气量有望进入上升通道。 ◆三大动能加速煤层气开发：产能释放、安监趋严、气权改革 市场数据 总股本(亿股) ：9.68 当前煤炭供给侧改革已经取得阶段性成果，未来政策重心将由“去总量” 总市值(亿元) ：107.20 向“调结构”过度。山西省新增产能以资源整合矿井为主，且高瓦斯矿井 一年最低/最高(元) ：9.15/14.93 占比较高。2019 年初以来接连发生多起重大安全事故，安全问题已经引起 近 3 月换手率：21.99% 重视。在放产能、强安监的情形下，山西煤矿企业将释放大量瓦斯治理工 程需求。另一方面随着气矿权改革的推进，山西省正在通过市场化竞拍机 股价表现(一年) 制与退出机制，厘清煤层气、煤炭矿业权重叠问题，加快省内煤层气资源 30% 的开发力度。 18% ◆盈利预测及投资建议： 5% 我们维持公司盈利预测，预计2019-2021 年归母净利润7.48、8.32、 -8% 9.20 亿元，对应EPS 分别为0.77、0.86、0.95 元。维持目标价 13.86 元， -20% 08- 10- 12- 02- 04- 05- 07- 09- 维持“增持”评级。 18 18 18 19 19 19 19 19 蓝焰控股 沪