大悦城-深度调研和分析报告-重组新篇章，新平台.pdf

[Table_MainInfo] 公司研究/房地产/房地产 证券研究报告 大悦城 （000031 ）公司研究报告 2019 年 11 月06 日 [Table_InvestInfo] 首次 投资评级 优于大市 覆盖 重组新篇章，悦上新平台 股票数据 [Table_Summary] [Table_StockInfo] 投资要点： 11 月06 日收盘价（元） 7.14 52 周股价波动（元） 4.78-8.05 总股本/流通A 股（百万股） 3926/1814  资产重组完成，开启发展新篇章。2018 年 12 月4 日，公司发行股份购买资 总市值/流通市值（百万元） 28031/12950 产并募集配套资金暨关联交易事项获得中国证监会无条件通过。2019 年 1 月 相关研究 底标的资产完成过户，2 月新增股份上市，3 月公司更名为“大悦城控股集团 [Table_ReportInfo] 《双轮驱动整装待发，强强联手志存高远》 股份有限公司”。至此，原中粮地产对大悦城地产的重大资产重组完成，开启 2018.04.19 新“大悦城控股”的高质量发展新篇章。  重组后公司亮点： 市场表现 [Table_QuoteInfo]  城市布局融合，聚焦核心城市圈。在城市布局上，原中粮地产和大悦城地产 大悦城 海通综指 57.18% 重合度较高。重组完成后公司将以“3+X”城市群布局为主线，因城施策， 45.18% 重点布局京津冀、长三角、珠三角、长江中游、成渝等中国五大城市群的核 33.18% 心城市及周边辐射区域。公司计划到2021 年，在现有26 个城市布局的基础 21.18% 上，进一步拓展至45~50 个城市。 9.18%  销售规模显著提升，土地获取能力多元化。重组后，AH 两大平台2018 年的 -2.82% 2018/11 2019/2 2019/5 2019/8 销售额体量可以达到487.47 亿元，较原A 股平台提升22.28%。中粮地产的 土地获取方式主要包括：1 ）公开市场竞争；2 ）通过城市更新；3 ）通过产业 沪深300 对比 1M 2M 3M 整合。而大悦城地产的土地获取方式包括公开市场竞争、凭借“大悦城”商 绝对涨幅（% ） 5.5 9.2 9.8 业品牌拿地、一级土地开发等。我们认为，重组后的大悦城控股将同时发挥 相对涨幅（% ） 1.0 8.3 0.3 AH 两大平台的优势，具备多元化的土地获取能力，特别是在非公开市场竞争 资料来源：海通证券研究所 领域的土地获取，以应对竞争日趋激烈的土地市场。 [Table_AuthorInfo]  大悦城品牌优势突出，商业运营成绩斐然。1 ）物业项目主要位于北京、上海、 天津、成都、沈阳、杭州、西安等一线城市或二线城市的核心地段。公司的