A股十一月观点及配置建议分析报告：轻装备战，以待来年.pdf

策略观点 配置建议 轻装备战，以待来年 A 股十一月观点及配置建议 报告日期：2019年11月03 日 - 1 - 招商策略：A股19年11月观点及配置思路建议 11月策略观点  上期月报中， 我们写道 “我们认为短期内市场缺乏明显的催化，将会进入整固状态。我们对 A股两年半上行周期的判断并未发生变化，需要静候新一轮行情的催化剂。我们认为科技仍处 在上行周期过程中，从中期角度，我们仍然看好科技板块的超额收益，配置的大方向逐渐将 会从硬件到软件，从设备到应用。除此之外，我们重点推荐建筑板块。十月行情基本符合我 们的判断，至10月31 日，指数基本持平横向波动，上证指数涨0.8%，创业板指涨2.7%，科技 龙头指数涨3.2%。科技板块表现尚可，建筑板块整体表现一般。  进入2019年11月，我们仍然认为短期内市场缺乏明显的催化，市场仍以结构性行情为主。我 们对A股两年半上行周期的判断并未发生变化，需要静候新一轮行情的催化剂。三季报公布完 毕，各行业业绩基本符合预期。短期内，CPI居高不下，货币政策取向于谨慎，市场利率快速 上行。由于前期浮盈较多，绝对收益型产品有较强的减持动力。重要股东减持规模较大，年 底到明年初迎来解禁高峰。好在11月MSCI再一次扩容，北上资金充当 “稳定器”的作用。经 济数据和盈利数据仍相对一般，把握细分景气改善的方向，布局2020年高景气周期成为当下 的较优选择。  11月我们关注的市场要点如下：  中美贸易协定能否如期签订。由于11月将在智利召开的APEC峰会因故取消，市场普遍预 期中美能在峰会达成第一阶段协议，目前尚未明确替代的中美会面的时间和地点。  中国通胀、金融数据和货币政策。由于9月CPI 已经达到3% ，而猪价持续大幅上行，预计 10月CPI将会继续明显上行，给货币政策带来一定的压力。近期国债利率快速上行，一定 程度上反应对通胀的担忧。市场担心超预期上行的CPI可能会使得货币政策存在收紧的可 能。  股市资金面会否存在进一步压力。需关注绝对收益型产品年底会否兑现收益；当前减持计 划和重要股东减持规模仍较大，减持新规修改的不确定性使得重要股东倾向于“能减则 减”。此前陆股通持续流入，部分抵消了重要股东减持对市场的资金流出压力。今年11月 26 日,MSCI将会迎来年内三次权重因子调整。 - 2 - 招商策略：A股19年10月观点及配置思路建议 11月行业配置建议及风险提示  行业配置思路——备战来年 进入到11月份，我们认为类似一季度券商TMT，二季度消费，三季度科技的大规模行情已经较难 出现。当前，是逢低、择优布局2020年大方向的良机。几个方向可供考虑： 第一，布局科技跨年行情可期。随着三季报公布完毕，科技板块近期业绩拐点和景气趋势已经确 定，电子制造、通讯设备、计算机设备等细分领域业绩增速继续改善或高增。由于对应基数较低， 明年上半年科技板块整体业绩仍将加速。当前是布局科技跨年行情的时机。消费电子、5G、智 能驾驶、新能源汽车、云计算、人工智能、金融科技、ARVR 、光学创新等细分领域的标的值得 重点关注。2020年将会2013年后有一轮数据爆发和智能升级的起点， “数据爆发”“智能升级” 可作为科技领域布局的关键词。 第二，低估值地产建筑。今年经济数据目标已基本能完成，年底大规模放松的概率不大。但是在 明年经济增速继续下探背景下政策边际放松或加大力度的方向，低估值地产建筑当前估值较低， 全年滞涨，可以逐渐为明年做一定程度布局。 第三，券商+金融科技。2019-2020年又是一轮资本市场改革期，资本市场红利将会有助于提升 券商和金融科技的估值水平。当前借助市场调整逢低布局券商和金融科技，是不错的选择之一。 第四，医疗保健。在经济下行，政策逐渐出清的背景下，医药板块仍然是当前可以重点布局的板 块之一。  风险提示。流动性冲击超预期，外部冲击。