2020年港股市场展望和分析报告：行到水穷处，坐看云起时.pdf

2019 年 11 月 6 日(星期三) 招商证券（香港）有限公司 证券研究部 策略报告 2020 年港股市场展望：行到水穷处，坐看云起时 乌云飘入生命，不再带来雨，抑或引来风，而是让晚霞更加绚烂。 — 泰戈尔 对主要经济体的观点 全球经济前景黯淡。今年以来，世界银行、国际货币基金组织和经济合作 与发展组织等国际组织已多次下调今年与明年的全球经济预测。美国经济 受步入衰退的潜在风险困扰；欧洲、日本及其他主要经济体亦乏善可陈。 中国经济面临内忧外患，2018年下半年以来推出的一系列政策效果逐渐显 现，但我们预计未来一年政府仍将采取较为宽松的财政和货币政策来稳定 宏观经济。市场对2019年和2020年的中国GDP增长预测（彭博一致预测： 6.1%/5.9%）基本已经反应负面因素。 中美贸易战历时一年多以来波折丛生，涉及范围早已超越贸易本身，目前 已延伸至更加复杂的层面，比如科技与金融领域。中美关系的调和可谓雄 关漫道。但是短期内我们期待贸易磋商取得阶段性进展。 对港股市场的观点 我们对港股市场 2020 年的走势持谨慎乐观态度，基于以下原因：1）在宽 松政策的支持下，中国宏观经济有望企稳；2）贸易战带来的负面影响已经 基本反映在大多数的经济预测中，而且自 2020 年二季度后，宏观数据将会 面临低基数；3 ）美国经济温和放缓和潜在的经济衰退风险会带动美元走 弱，弱美元利好资金流入新兴市场因而增加股市的流动性；4 ）恒生指数和 MSCI 中国指数今年至今只录得6.6%和 12.9%的回报，并且估值不贵：目 前分别为 11.0 倍和 12.1 倍前瞻市盈率，低于过于三年的中位数水平。板块 方面，估值较高的防御板块（比如消费）可能面临下行风险；而基本面逐 渐改善的周期板块有望估值修复。医药板块继续高度受政策影响而且子板 块和个股分化的现象持续。IT 板块和电信板块继续受中美贸易谈判和 5G 的商业化进度的影响，而这两点均有望改善。 风险因素包括：1）中国稳增长政策成效不及预期并且贸易战形势恶化； 2 ）香港社会动荡持续；3 ）美联储货币政策不及市场预期的鸽派，同时美 国经济陷入严重衰退；4 ）黑天鹅事件及国际地缘政治风险。 此为2019 年11 月6 日“2020 Hong Kong stock market outlook: Ride out the storm ”的中文版 1 2019 年 11 月 6 日(星期三) 目录 全球经济 4 全球主要经济体增长疲弱 4 全球央行转向宽松政策立场 7 中国经济 9 预计经济增速继续下行 9 中美贸易磋商：阶段性进展抑或暂时停火？ 10 港股市场 16 股市表现 16 港股估值水平显著低于与其他主要市场 18 盈利预测已