猪价不是当前债市的核心因素.docxVIP

近期债券市场经历了大幅调整，债券急跌背后猪价快速上涨起到了推波助澜的作用。 10 月 24 日开启了一轮利率债急跌，至 10 月 30 日利率债出现了超 10bps 的大幅调整，今年以来月底数据真空期市场大幅调整较为少见，即便是在利率调整幅度较大的 2 月、4 月、8 月和 9 月，月底利率调整的幅度都较为有限，基本面数据信息缺失而猪肉价格大幅上涨， 加之央行迟迟不操作 TMLF、公开市场操作也连续多日暂停，利率出现急跌背后是猪价快速上涨导致市场逐步修正前期的 CPI 预期以及货币政策保持静默引发的市场情绪宣泄。 图 1：10 月底利率调整幅度远大于年内其他个月（%） 图 2：猪肉价格周环比创新高（%） 3.50 3.40 3.30 3.20 3.10 3.00 2月 4月 8月 9月 10月 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 29 31 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 2019/012019/01 2019/01 2019/01 2019/02 2019/03 2019/03 2019/04 2019/05 2019/05 2019/06 2019/07 2019/07 2019/08 2019/09 2019/10 2019/10 资料来源：Wind， 资料来源：Wind