《影响企业资本结构的因素分析—基于化工类上市公司的经验证据》-毕业论文（设计）.docVIP

影响企业资本结构的因素分析 ——基于化工类上市公司的经验证据 摘要 资本结构在财务管理中处于重要位置，资本结构的选择不仅影响公司价值，而且与公司治理结构和宏观经济运行有关。自从上世纪60年代资本结构影响因素理论学派在西方创立以来，资本结构的影响因素一直是财务理论和实务界所关注的一个热门话题。如今资本结构在西方国家已形成了一套比较成熟的理论。影响资本结构的因素有很多，而且影响方式也很复杂，现有的对资本结构影响因素的研究多体现在理论方面，而在实证方面的研究则相对较少。本文首先对中西方资本结构研究的理论成果进行了综述，并对相关背景知识进行归纳分析后，采用理论分析与实证分析相结合的方法。首先从理论角度结合以往的研究成果对影响企业资本结构的宏观和微观因素进行了分析。在进行理论分析的基础上，本文还对影响资本结构的微观因素进行了实证分析。本文选取沪深两市的28家化工企业2008-2010年的数据为研究对象，在对各种影响因素进行理论及实证分析后，根据回归分析结果得出结论，实证分析中得到对我国化工类上市公司资本结构影响较大的微观因素包括企业规模、盈利能力、偿债能力和非负债税盾。最后本文为化工类上市公司资本结构优化提出相关建议。 关键字：资本结构；影响因素；实证分析；上市公司 Abstract Key words： 第一章：绪论 1.1选题的背景与意义 企业资本结构是指企业取得资金的各项来源、组成及其相互关系。自1958年美国学者莫迪利亚尼和米勒开创了MM定理之后，企业资本结构研究引起了经济学界的广泛关注。然而，在计划经济体制下，我国企业资本结构的研究一直没有引起足够的重视，这是因为：一方面，企业从财政或银行融通的资金，其决定权并不在于企业本身，而是在于政府，企业总体上只是不同资本结构的被动接受者，不是主动决策者。另一方面，由于国有产权不清晰，使得企业从不同融资渠道获得的资金具有较大的同质性，也就是说，资金虽然来源于不同渠道，但最终都归于国家。这样对企业而言，通过不同融资方式获取的资金并没有多大区别。但是，随着社会主义市场经济体制改革的不断深入，企业正日益成为自身资本结构的决策者，并且不同融资方式获取的资金之间的差异日益显著。因此，将企业资本结构作为研究对象，探讨资本结构的影响因素以及优化资本结构，目前已成为国内学者研究的一个热点课题。资本结构作为企业相关利益者权益义务的集中反映影响并决定着公司治理结构，进而影响并决定企业行为特征及企业价值。合理的资本结构有利于规范企业行为、提高企业价值。反之，扭曲的资本结构造成企业行为错位、企业价值下降。因此，优化资本结构对于提高企业价值、保护投资者权益具有十分重要的意义。我国上市公司与国有企业有着许多共同特征，这是因为我国的上市公司大多脱胎于国有企业，而以信贷资金预算软约束为特征的国有企业资产负债率却居高不下。依据资本结构理论，高负债意味着高效益，但理论与现实的冲突形成了我国国有企业资产负债率悖论。借助于信息披露相对充分的上市公司资本结构研究，可以为推进国有企业改革提供借鉴的政策建议。此外，虽然资本结构理论的探讨与实证检验使资本结构理论日益完善，但我国上市公司的融资行为却有违资本结构的理论框架。我国股票市场融资我国上市公司资本结构影响因素的实证分析成本极低，而国家的绝对控股使管理层的地位不会因股本扩张而削弱，导致上市公司融资顺序与传统融资理论相悖。资本结构理论是否存在明显的缺陷? 优序融资理论在我国失灵的原因何在?对这些问题的思考迫使我们对我国上市公司资本结构进行深入研究。 1.2国内外研究的现状 从理论研究方面看。Modigliani和Miller在1958年发表的论文《资本成本、公司财务与投资理论》中提出了MM理论，开创现代资本结构理论研究的先河。MM理论认为：企业的资本结构的改变不会影响企业的价值和资本成本。这一理论的逻辑目前已被广泛承认，其在资本结构理论上的主要贡献在于它提出了现代企业资本结构理论的核心：企业经营者目标和行为及投资者的目标和行为，以及他们的相互冲突和一致性。但该理论的假设环境与现实的差距很大，并不能很好的说明实际的企业融资问题。MM理论之后的资本结构理论研究文献，主要针对影响公司决策和资本结构形成的一些现实因素，如税收因素、信息差异、代理成本、公司控制权和市场低效率等进行研究，并因个人对这些因素重要性的不同认识和解释而分为不同的流派和分支。其中最具代表性的三种理论分别为：第一，在MM理论基础上改进而来的权衡理论。Rob check和Myers(1966)以及Scott(1976)等人认为，MM理论只考虑了债务带来的税收减免收益，却忽略了负债所带来的风险和成本。在债务的税收节约和财务危机成本之间存在着一种权衡，当两者之间的权衡使得总成本最低时，就是最优资本结构。该理论