中国股市行业动量效应研究.docVIP

PAGE PAGE 1 中国股市行业动量效应研究 　　摘要：动量效应是行为金融研究的一个热点问题，并且对投资者也是一种主动管理的投资方式。本文根据申银万国研究所制定的一级行业分类指数，从行业动量的角度对2001年-2009年的中国股市进行了研究。研究结果表明，中国股市在短中期存在明显的行业动量效应，其中部分投资组合能获得显著的超额收益，具有较强的投资参考意义。并且，本文通过对行业动量实际交易策略进行实证检验，结果表明行业动量效应投资策略可以获得明显的超额收益，即使考虑到交易费用和卖空限制，只买入赢家组合的投资策略依然可以获得较高的超额收益。 　　关键词：动量效应行业动量行为金融投资策略 　　一、问题提出 　　现代金融理论可以基于完美的假设，从而构造出一个理想的均衡有效市场，但是现实的金融市场却往往不是那么有效，通常存在一些明显的异象，例如日历效应、一月效应、动量效应等。因为股票动量现象的存在，投资者可以通过买入过去收益率排名靠前的股票，同时卖出过去收益率排名靠后的股票来构建投资组合，从而获得无风险收益，这种利用动量效应构造的投资组合策略称为动量投资策略。 　　但在动量效应是否存在于中国股市这一问题上，学术研究和市场投资者却有着相反的结论。有些学术研究认为动量效应并不存在，也有些研究认为动量效应存在但不明显。然而，实际投资者的直观感觉与多数研究者的经验结论相矛盾。这些促使我们