风险与风险厌恶培训讲义.pptVIP

风险与风险厌恶 主讲人：黄泉川;风险内涵及分类; 诺贝尔经济学奖获得者肯尼斯?阿罗写道:“ 我们要获得社会或自然界中事物运作方式的知识，就必须穿过层层迷雾。” 风险便是惊涛骇浪的市场领域内最扑朔迷离、变幻莫测的那层迷雾，使处于其中的人们感到危机四伏、险象环生。 ; 美国学者海恩斯认为：“风险一词意味着损害或损失的可能性。偶然性的因素是用以划分风险的不同性质，某种行为能否产生有害的后果应以其不确定性而定。如果某种行为具有不确定性，其行为就反映了风险的负担。” 日本学者龟井利明也认为风险是损害发生的可能性。 ; 3.“客观说”的风险;5.《投资学》中关于风险的理解;（二）风险的类型 ; 按照是否有获利机会，风险可以分为纯粹风险和投机风险。 纯粹风险是指那些只有损失机会而无获利可能的风险。纯粹风险的风险事故的发生，对当事人而言，必有损失形成。例如，火灾、沉船、车祸等事故发生，就只有受害者的财产损失和人身伤亡，无任何利益而言。 投机风险是指那些既有损失也有获利机会的风险。例如，市场行行变化，对A企业造成损失，对B企业而言则可能是获利的；对某企业而言，市场的a种变化将造成损失，而市场的b种变化则可能带来收益。 ; 按照风险所涉及的范围，风险可分为基本风险和特种风险， 基本风险是指特定的社会个体所不能控制或预防的风险。基本风险的形成通常需要较长时间的孕育过程，这种风险事故一旦形成，任何特定的社会个体都很难在较短的时间内遏止其泛滥和蔓延，必须采取阶段性的措施加以预防和克服。例如，与经济失调、政治变动、特大自然灾害等相联系的风险，都属于基本风险。 特种风险是指与特定的社会个体有因果关系的风险，例如火灾、爆炸、盗窃、民事法律责任等。与基本风险相比，特种风险的风险事故相对较小，一般可以采取措施进行控制和预防。 ;（4）主观风险和客观风险;（5）财产风险、人身风险和责任风险; 按照损失形成的原因分类。 自然风险是指由于自然现象、物理现象和其他实质风险因素所形成的风险，如??震、海啸、暴风雨、洪水、火灾等。 社会风险是指由于反常的个人行为或不可预料的团体行为而形成的风险，如抢劫、盗窃、罢工、暴动等。 经济风险是指生产经营过程中，由于相关因素的变动而估计错误导致产量减少或价格涨跌的风险。 政治风险是指由于种族、宗教、国家之间的冲突、叛乱、战争所引起的的风险。 ;2.经济主体所面临的各种风险 ;（2）经营风险、财务风险和资本市场风险;二、风险与风险厌恶 ;W = 100;;（二）风险、投机与赌博 ; 例题：有两个投资者对美元和英镑的远期汇率进行较量。假如一年之后，一英镑的价值超过1.7美元（这种情况的概率假设为P），小张要付给小黄100美元；如果少于1.7美元（1-P），则小黄要付给小张100美元。试问，小黄小张这个较量行为是赌博还是投机。 ;? ;（三）风险厌恶与效用价值 ;2.确定等价报酬率 在一个资产组合投资中，就会涉及其与无风险投资的比较问题。为了更好地进行比较，我们引入确定等价利率概念，它是指为使无风险投资与风险投资具有相同的吸引力而确定的无风险投资的报酬率，这个报酬率既有受客观因素影响也受主观因素影响。把这个确定出的报酬率与实际无风险投资收益率相比较，只有前者溢价大于后者，那么这个投资才是值得的。 一个极度厌恶风险的投资者可能把风险溢价为正的资产组合的确定等价报酬率看得比无风险报酬率还低，从而拒绝该资产组合。如果风险溢价为零或为负数，则任何对效用的下调都会使资产组合看起来更糟，对所有厌恶风险的投资者而言，其确定等价报酬率都会低于无风险投资报酬率，当然也不会投资于该资产组合。而对于风险厌恶程度比较低的投资者其确定的等价报酬率可能定得较高，从而选择投资于该资产组合。 ;3.风险中性的投资者与风险爱好者 风险中性的投资者只是按照预期收益率来判断风险投资。风险的高低与风险中性投资者无关，即不存在风险妨碍，可认为其A=0。对这样的投资者来说，资产组合的确定等价报酬率就是预期收益率。 风险爱好者愿意参加公平游戏与赌博；这种投资者把风险的“乐趣”考虑在内，使预期收益率上调。上调的风险效应必然使得公平游戏的确定等价值高于无风险投资，因而他们总是加入公平游戏。 ;4.潜在的资产组合的风险与报酬之间的权衡 关于投资者对于所有可能的潜在的投资组合的风险与收益之间的权衡，一般遵循如下均方差标准： E ( rA )≥E ( rB ) σA ≤σ B 至少有一项不相等，则组合A比组合B更有优势。 通过这个标准我们可以判断所有资产组合的优劣，这种权