2020年保险行业年度投资策略分析报告：把握负债端改善带来的估值修复.pdfVIP

股票报告网整理 行 业 研 证券研究报告 究 ＃industryId ＃ 保险 ＃title ＃ 把握负债端改善带来的估值修复 ＃ —2020 年保险行业年度策略报告 ＃investSuggestion ＃ (维持 ） 推荐 investS 行 uggesti ＃createTime1 ＃ onChan 2019 年11 月10 日 业 ge ＃ 投资要点 ＃summary ＃ 投 重点公司  寿险：把握核心变量—短期开门红，长期健康+养老的增长空间 资 重点公司 股票代码 评级 1. 市场对于寿险公司 2020 年开门红关注度高于往年。寿险新单增速放缓使市场对于负债 策 中国平安 601318 审慎增持 端的担忧加大；开门红战略和结果将影响市场对于新管理层的信心；上市险企明年价值率 略 新华保险 601336 审慎增持 提升空间有限，核心指标新业务价值增速大概率将和新单保费增速同向。 报 2. 预计2020 年整体开门红情况将好转，上市险企将出现分化。近两年开门红新单均出现 负增长，基数相对较低，且导致开门红负增长的部分原因在2020 年将减弱或消失，包括管 告 理层变动已落地、代理人逐渐适应新规下新产品的销售逻辑等，预计2020 年整体开门红表 现将好转。上市险企开门红在时间上和产品策略上将出现分化，目前仅有国寿披露了2020 年开门红产品鑫享至尊并开始预售，目前预售情况已超预期。 ＃relatedReport ＃ 相关报告 3．从长期的逻辑看，健康+养老是保险行业长期主要的增长点。健康险近年来的保费增速 基本在30%以上，预计未来将继续成为新单保费增长的重要推动力，主要原因包括：需求量 持续增长；政策层面扶持；短期内价格战产生可能性较低。更长期的角度看，随着人口老 龄化加剧，养老产业也将成为寿险业的重要增量之一。  产险：降低费用率仍是监管主基调，非车险继续推动保费增长 ＃emailAuthor ＃ 1. 控制车险费用率仍是2020 年监管主基调，行业集中度预计将持续提升。2018 年8 月开 始的 “报行合一”结合今年监管部门加大处罚力度，产险公司的费用率已有所下降，且我 国车险费用率目前也还远高于发达国家，因此我们预计控制车险费用率仍是2020 年监管主 基调。对于产险公司而言，严监管下能够有效遏制车险市场的恶性竞争，提高盈利能力。 龙头险企也有望在降低费用率的同时利用其渠道优势和成本优势提升市占率，行业集中度 assAuthor 有望进一步提升。 2. 非车险继续成为产险保费增长的推动力。目前责任险、保证保险和农险等非车险是产险 保费增长的主要推动力，且都还有较大的发展空间。