传媒行业2019年度投资策略和分析报告之去伪存真.pdfVIP

[table_research] 2019 年 01 月 11 日 年度策略报告●传媒行业 [table_main] 行业深度报告模板 去伪存真，聚焦龙头 传媒行业 ——2019 年度投资策略报告 推荐 维持评级 核心观点:  行业股价回调较深，估值中枢继续下移 2018 年传媒行业大盘及行业股价下探，行业估值中枢下移。截 至 2018 年 12 月 28 日，行业平均市盈率为25.59 倍，创下 2011 年以 来的同期新低。机构持仓有所下滑，集中度提升；由于政策变化较 大，行业整体面临较大调整。  政策面收紧，影视行业向精品化发展 在政策持续收紧的背景下，行业渐入困局，整体项目储备呈持 续下滑趋势，但头部公司目前项目储备仍较丰富。在人民群众文化 娱乐需求不断提升的推动下，行业市场空间仍具备较大潜力。在规 范化的进程中，集中度提升和精品化将成为未来的趋势。  版号审批恢复，游戏行业有望迎来业绩修复行情 游戏行业监管收紧下行业承压，头部公司项目版号数大幅下滑； 银河传媒行业点评 1214：电影局新规明确院线 [table_report] 行业增速较往年下降较多。随着审批逐渐恢复，2019 年有望迎来业 规范和扶持政策，行业集中度将进一步提升 银河传媒行业点评 1221：游戏版号审批工作恢 绩修复行情。 复，行业有望迎来业绩修复行情  出版行业减量提质，行业兼具防御和成长优势 银河传媒周观点 0107 ：2018 年中国电影总票房 突破 600 亿大关，院线市场集中度进一步提升 行业经营壁垒较高，尽管受到外部多重因素冲击导致整体增速 放缓，但细分品类的刚性需求属性不会发生变化。同时由于行业本 身具备商誉较低和流动性较好的特点，因此在当前市场环境下兼具 防御和成长优势。  配置建议 影视和游戏行业：由于2018 年政策影响，跌幅均较大，估值处 于历史低位，而在 2019 年都有两方面催化剂，一方面政策边际改善， 另一方面低端娱乐需求仍快速增长。影视板块推荐标的：光线传媒 (300251.SZ)、华谊兄弟(300027.SZ)、北京文化(00802.SZ)、中国电影 (600977.SH)、万达电影(002739.SZ) 、幸福蓝海(300528.SZ) 。游戏板 块推荐标的：三七互娱(002555.SZ)、完美世界(002624.SZ) 。 出版阅读行业：现金流较为充裕，一方面需求复苏带动业绩增 长，另一方面在市场流动性不宽松的背景下，充裕的现金流将为企 业提供更多元化发展的机会。出版板块推荐标的：中文传媒 (600373.SH)、新经典(603096.SH) 。  风险提示 商誉减值风险，行业政策趋严，作品收入不及预期，行业竞争 加剧等。 证券研究报告 年度策略报告/传媒行业 目录 一、传媒行业基本情况回顾: 行业股价回调较深，估值中枢继续下移 2