纺织服装行业2018年报前瞻分析报告之贬值.pdfVIP

证券研究报告 | 行业定期报告 日用消费 | 纺织服装 推荐 （维持） 需求不振致品牌承压，本币贬值加强制造端利润弹性 纺织服装行业2018年报前瞻 上证指数 2536 品牌零售：宏观经济增速放缓导致品牌龙头 18 年收入逐季放缓。其中，电商、 高端休闲及童装龙头表现较为优秀，同店保持双位数增长，季度间差异不明显； 行业规模 家纺龙头终端销售18H2 增速放缓至中高个位数，预计全年可达双位数增长水平； 占比% 大众休闲及高端女装18H2 放缓至中个位数水平，预计全年销售增长10%左右。 股票家数（只） 108 3.0 尽管终端销售放缓，但龙头运营质量提升，折扣控制力强，供应链提效作用下售 总市值（亿元） 5922 1.3 罄率保持 17 年以来较高水平，存货压力不大。制造业：中美贸易摩擦加速国内 流通市值（亿元） 4710 1.3 低附加值产能向东南亚转移，但订单前移及国内下游需求不振导致 11 月起订单 行业指数 增速有所放缓；整体而言，前瞻布局东南亚者可有效规避贸易摩擦风险，同时人 民币贬值趋势下，海外收入占比高的公司利润弹性呈现逐季加强趋势。 % 1m 6m 12m 绝对表现 -3.7 -18.5 -31.9 ❑ 行业运行情况：内需逐季走弱，外需相对稳定。1 ）品牌零售业：2018 年需 相对表现 -0.6 -6.4 -4.5 求增速自Q2 起逐季放缓，鞋服针纺零售额 11 月份同比增长5.5% ，增速较去 (%) 纺织服装 沪深300 年同期放缓4pct ，处于2012 年后增速低位。2019 年上半年在高基数背景下， 10 预计零售阶段性仍有压力，但行业库存历经了近 5 年的消化，目前周转情况 0 好于2016 及2017 年。2 ）制造业：2018 年行业出口整体保持稳定增长，但 -10 11 月起受贸易摩擦带动的抢单现象结束后，增速放缓迹象初现；利润端受人 -20 民币贬值刺激，18H2 出口型纺企利润弹性加大。 -30 ❑ 品牌零售：2018 年电商、童装及高端休闲龙头业绩增长表现最为优秀；高端 -40 Jan/18 May/18 Aug/18 Dec/18 女装及家纺龙头业绩增长稳定，但18H2 有所放缓；休闲服及商务男装18H2 表现不佳，同店放缓迹象明显，且部分公司开店不达预期。新模式电商跨境 资料来源：贝格数据、招商证券 通、南极及开润业绩保持高增长；童装安奈儿及森马巴拉品牌维持高景气运 相关报告 行，预计 18 年收入保持20%+的增长，且线下同店也维持在双位数增长水平； 1、《纺织服装行业“时尚半月谈”12 高端休闲比音勒芬收入预计增长 30%+，利润端有望实现45%的增长。高端 月上期—高分红主题成分股梳理》 女装龙头歌力思 18H2 增速放缓，但全年运行稳定，预计收入及利润将分别实 2018-12-09 现20%和25%左右的增长；家纺龙头收入增速预计在个位数至双位数之间， 2 、《服饰纺织行业2019 年策略报告 （纺织制造篇）—产业升级时代 强 控费能力加强预计利润端略好于收入端。休闲装及商务男装龙头 18H2 终端压 研发及顺势东南亚布局者有望胜出》 力显现，高基数下Q4 个别公司线下同店出现下滑，且开店不达预期。 2018-12-04 ❑ 纺织制造：贸易摩擦订单前移现象拉动棉企龙头全年订单稳定增长，但Q4 以 3、《服饰纺织行业