建筑材料行业深度调研和分析报告之基建补短板.pdfVIP

证券研究 基建补短板重任在肩，轨交市政等有望贡献亮眼增长 证券研究 观点  2018年以来 ，随着经济下行压力加大 ，基建稳增长的重要作用再度受到重视 ， 2018下半年起 ，基建补短板的相关政策迭出 ，基建投资增速下行中逐渐企稳。  从此次基建的发力方向看，补短板相关的市政、轨交等领域成为基建投资的 重点着力点。  融资手段的缺乏是2018年基建投资失速下行的主要原因之一 ，2019年 ，地方 专项债、中央预算支出等或有助于解决融资的限制 ，为基建投资提供相应的 资金。  综合来看，我国市政、轨交基建空间仍较大，基建投资有望贡献经济稳增长 的重要驱动力，建议关注相关的建筑行业标的，并推荐基建需求带动的水泥 行业标的。 CONTENTS 目录  经济下行压力加大，再提基建稳增长  基建补短板，轨交市政为重点  丰富融资手段，助力稳增长  基建稳增长发力，关注建筑与建材板块 SECTION 1 经济下行压力加大，再提基建稳增长 投资增速下滑，基建失速下行  2018年 ，国内固定资产投资增速下行 ，其中 ，基建失速下行引起重视。  自18年年初开始 ，固定资产投资增速从7.9%持续下滑。制造业、基建及房地产开发投资是固定资产投资最主要的 三大领域 ，17年末占比分别为31%、27%和17% ，合计约75%。2018年制造业投资持续上升 ，房地产开发投资基 本稳定 ，而基建投资大幅下滑 ，拖累固定资产投资整体增速。  自2018年3月由国务院政府报告奠定 “降杠杆、控风险”主基调之后 ，全社会信用收缩与社融增速下滑明显 ，对 高垫资、高杠杆、回款难的建筑装饰企业业务拓展形成较大制约。同时 ，过往两年发展迅速、为我国各地大型基 建项目推进带来积极变化的PPP模式亦遭遇政策严监管 ，叠加下半年正在进行中的各地政府债务大排查 ，致建筑 行业今年以来普遍出现融资面偏紧、流动性紧张以及偿债压力加剧等情况 ，政策面利空因素较强 ，对行业形成强 力压制。 图表：全国固定资产投资（城镇）及增速 图表：全国基建投资（不含电力）及增速 资料来源：Wind 经济下行压力加大，再提基建稳增长 经济下行压力加大： 图表：房地产投资、新开工及销售面积图谱  在销售回落的情况下 ，预计房地产投资增速会呈 现下降；近年来 ，上游制造业的利润较好 ，导致 制造业投资增速表现尚可 ，但利润水平向中枢回 归时 ，制造业投资增速亦有可能下滑。  逆周期调节 ，强调基建稳增长作用。2018年7月23 日国常会要求 “财政政策要更积极”以及加快地 方专项债发行等一系列措施 ，显示行业政策正在 迎来积极转向。 图表：基建投资细分项增速一览 资料来源：Wind 经济下行压力加大，再提基建稳增长  代表性央企的基建订单增速下行 ，凸显稳增长压力。  建筑央企基建订单表现疲软 ，2018前三季度同比增速出现负增长