轨交设备行业深度调研和分析报告之多视角解析.pdfVIP

证券研究报告 /行业研究/行业专题 多视角解析轨交装备行业，行业迎来新一 轮景气向上  投资摘要 ●铁路投资的理解。客流量和货运量是铁路投资的根本决定因素，而基 建投资通常能够指引当年的铁路投资强度。铁路投资主要投向新开工项 目、存续项目、完结项目，前两者决定了以后的通车里程和车辆需求（景 气度），后者决定了当年车辆的需求 （业绩）。复盘铁路投资三次上调的 2014 年，其手段包括存续项目加快建设、增加新开工项目等。 ●基于现有通车里程规划测算，动车组需求平稳，但也有增量。基于现 有的通车里程规划：2018-2020 年预计为4100 、3200、3197 公里，预计 2018-2020 年三年的动车组需求量为 328、360、360 标准列；动车组市 场空间为547、601、601 亿元，预计动车组需求平稳。增量在于时速160 公里动力集中动车组的推出，可全面替代普速25T 型客车，带来潜在增 量市场空间为4400 亿元。 ●货车和机车：铁路装备最具弹性的业务板块。蓝天保卫战下，公转铁 成为趋势，2020 年全国铁路货运量达到47.9 亿吨，同比增长 30%，在 单车每年 4600 吨运输能力稳定的情况下，相应要增加车辆保有量。经 过测算，2018-2020 年货车增加22 万辆，市场空间880 亿元，复合增长 率28% ；机车增加4426 辆，市场空间664 亿元，复合增长率43% 。 ●城轨地铁：通车里程迎来高峰，景气触底回升。在城轨地铁的分析框 架中，新增运营里程决定了城轨地铁的需求量，而发改委关于城轨地铁 的规划批复决定了行业未来的景气度。从城轨地铁车辆的角度来看，其 需求来源于三个方面：①新增线路需求；②存量线路加密需求；③海外 出口。预计 2018-2020 年城轨地铁市场空间为 1303 亿元，复合增长率 25% 。复盘历史，城轨地铁批复加速的原因包括：体制改革和宏观经济 逆周期调节的需要。2017 年包头地铁建设叫停以后，当年城轨地铁批复 城市数和里程大幅度下滑，2018 年下半年随着基建逆周期调节的要求， 共批复6 个城市的轨交建设，合计新增里程为679.51 公里，较2017 年 增长28.6% ，城轨地铁景气度触底回升。  投资建议 轨交装备三大业务板块：动车组、机车和货车、城轨地铁迎来新一轮景 气向上，通过复盘历史，在宏观经济逆周期调节中，铁路和城轨地铁是 重要的基建投资，2019 年加大基建投资有望提升行业未来的景气度。建 议重点关注轨交设备龙头中国中车，建议关注其他轨交装备零部件企业。 证券代 股价 EPS(元） PE （倍） 证券简称 投资评级 码 （元） 17A 18E 19E 17A 18E 19E 601766 中国中车 9.03 0.38 0.42 0.51 24 22 18 增持 数据来源：WIND 上海证券研究所预测  风险提示。1）、铁路固定资