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证券研究报告
《逢低布局，结构为先》
——2020年可转债投资策略 4334815:34
概要
1. 行情回顾：收益大年，走势波折
2. 供需情况：供给波动，需求旺盛
3. 条款情况：赎回增多，下修减少
4. 转债策略：逢低布局，结构为先
2
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转债收益“大年”
今年转债市场的收益颇丰，以中证转债指数为例。截至11月1 日，19年中证转债指数上涨了
18.6% ，这一收益在近17年来 （03年以来 ）能排在第5 ，仅次于06年 （37.7% ）、07年
（103% ）、09年 （42.6% ）和14年 （56.9% ）。
中证转债指数年涨跌幅（截至19年11月1 日）
120%
中证转债指数涨跌幅
100%
80%
60%
40%
20%
0%
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
-20%
-40%
资料来源：WIND ，海通证券研究所 3
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转债收益“大年”
从大类资产的收益来看，转债今年的表现明显好于债市，与权益市场相比也没有逊色很多。
截至11月1 日，上证综指年涨幅19.3%，与中证转债指数相近。而沪深300指数 （32.1% ）、创
业板指 （35.9% ）、万得全A （28% ）等股票指数表现要好于转债指数。
19年股债各指数的涨跌幅（截至11月1 日）
40%
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
-5% 国债指数 高等级信 高收益债 中证转债 上证综指 wind全A 沪深300 创业板指
用债指数 指数 指数
资料来源：WIND ，海通证券研究所 4
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转债收益“大年”
今年转债的收益不仅体现在涨幅上，
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