建筑工程行业2020年投资策略分析报告：盈利，强者恒强.pdfVIP

行 业 研 证券研究报告 究 ＃industryId ＃ 建筑装饰 ＃title ＃ 盈利分化，行业龙头强者恒强 ＃ ——建筑工程行业2020 年年度策略 ＃investSuggestion ＃ ( 维持 ） 推荐 investS 行 uggesti ＃createTime1 ＃ onChan 2019 年11 月12 日 业 ge ＃ 投 重点公司 投资要点 ＃summary ＃ 资 重点公司 19E 20E 评级  建筑股历史行情回顾：历次行情驱动力分析。（1 ）2010-2012 年：建筑民 策 中国铁建 1.52 1.71 审慎增持 企“高成长”，EPS 是股价的核心驱动力。（2 ）2013-2015 年： “找风口”之 年，PE 成为股价的核心驱动力。（3 ）2016-2018 年：行业反弹之年，EPS 略 中国中铁 0.8 0.94 审慎增持 再度成为股价驱动力。（4 ）2019 年：行业需求低迷，PE 再度成为股价驱 报 中国建筑 0.96 1.07 审慎增持 动力。（5 ）2020 年展望：PE 驱动与EPS 驱动的投资机会共存。 告 苏交科 0.8 0.97 审慎增持  主线一：EPS 驱动股价——建筑央企及民企龙头。（1 ）建筑央企竞争优 势凸显，市场份额提升的确定性强。2019Q3 建筑央企订单及收入增速高 中设集团 1.11 1.34 审慎增持 于建筑行业整体增速，集中度进一步提升；行业需求低迷的环境下，建筑 国检集团 0.71 0.83 审慎增持 民企融资情况未有实质性改善，融资能力更强的龙头央企竞争优势凸显， 具备市场份额提升潜力。（2 ）设计检测龙头份额继续提升，老旧路桥检测 ＃relatedReport ＃ 将带来业务增量。2015-2018 年设计龙头收入增速更快，行业向龙头集中 相关报告 的趋势明显；设计检测龙头公司整体资金状况优于行业整体水平，业务扩 《11 月首周基建申报出现下 滑，基建招投标环比持平——基 张的弹性更大。无锡高架侧翻事件，有望掀起全国老旧路桥检测潮，设计 建数据周报（1102-1108 ）》 检测龙头有望受益；对比苏交科，我们认为国检集团有望复制苏交科外延 2019-11-10 扩张整合之路。 《行业整合加速，继续看好建筑  主线二：PE 驱动股价——建筑央企及次新板块。（1 ）央企股权划转社保， 央企龙头的投资机会——兴证 或倒逼央企提高分红率，进而带动估值提升。国资划转社保工作积极推进， 建 筑 每 周 观 点 （ 2019.11.2-2019.11.8 ）》 未来将迎来密集的国资划转社保消息；社保持股收益以分红为主，将倒逼 2019-11-10 中央企业提高分红比例。目前建筑央企分红率及股息率较低，尚有较大提 《10 月地方基建申报金额增长 升空间。（2 ）建筑次新股低估值、低负债率、高弹性，有望迎来估值提升。 32%，基建成交金额下滑